振华股份(603067):Q2业绩环比大幅增长,关注铬盐与VK3持续涨价-公司信息更新报告

看好公司铬盐与VK3盈利弹性,维持"买入"评级公司发布2024年半年报,2024H1实现营收19.87亿元,同比+16.57％,实现归母净利润2.41亿元,同比+24.54％,其中2024Q2实现归母净利润1.55亿元,同比+69.83％,环比+81.83％。我们上调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为5.46(+1.11)、6.13(+1.00)、6.47(+0.60)亿元,EPS分别为1.07(+0.21)、1.21(+0.20)、1.27(+0.12)元,当前股价对应PE分别为11.7、10.5、9.9倍。我们看好公司铬盐与VK3盈利弹性,维持"买入"评级。

   2024Q2公司铬盐量价齐升,金属铬出口旺盛仍有望带动铬盐价格进一步上行销量方面,据公司公告,2024H1公司铬盐产品总体出货量(折重铬酸钠)约13.3万吨,同比+21％。从铬盐实物销量来看,2024H1公司主营产品重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品销量分别达到1.43、5.33、1.64万吨,分别同比+58.75％、+9.70％、+5.29％,合计销量达到8.4万吨,同比增长14.75％。其中,2024Q2公司主营产品重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品销量合计达到4.37万吨,较Q1环比+8.44％。价格方面,2024年3月至今,受原料铬铁矿成本上涨及铬盐行业供需紧张影响,铬盐产品连续三次提价。以主流产品氧化铬绿为例,据百川盈孚数据,截至8月中旬,其市场均价已经达到31800元/吨,较3月下旬上涨2900元/吨。展望后续,我们认为铬盐行业供给格局稳定,未来伴随铬盐下游金属铬出口的高速增长(据Wind数据,2024年1-6月国内金属铬累计出口1.24万吨,同比增长约165％),铬盐需求有望得到有力支撑,铬盐价格也或将进一步上行。

   维生素K3价格持续反弹,有望为公司贡献重要业绩增量据百川盈孚数据,过去三年间,VK3均价高点为2022Q2,季度均价达到18.1万元/吨,此后VK3价格一路下滑,到2023Q4季度均价已跌至6.2万元/吨。但从2023年12月起,VK3价格开始底部反弹,2024Q1、2024Q2季度均价已分别回到7.9、8.4万元/吨。进入2024Q3以来,VK3价格快速上行,截至8月中旬,VK3市场均价已经来到12万元/吨。据公司公告,公司拥有VK3产能2700吨/年,VK3价格持续反弹有望为公司贡献重要业绩增量。

   风险提示:原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。