工业富联(601138):AI服务器高增驱动24H1营收增长,扣除汇兑影响24Q2业绩快速增长-2024年半年报点评

事项:

   2024年8月13日公司发布2024年半年度报告:2024H1实现营收2660.91亿元(YOY28.69％),归母净利润87.39亿元(YOY22.04％),扣非净利润85.33亿元(YOY13.23％)。

   单Q2实现营收1474.03亿元(YOY46.11％,QOQ24.19％),归母净利润45.54亿元(YOY12.93％,QOQ8.83％),扣非净利润42.61亿元(YOY-1.58％,QOQ-0.26％)。其中扣非净利润若扣除完整汇兑损益影响后,二季度利润总额同比增长25％(23H1汇兑收益10.94亿元,24H1汇兑收益5.5亿元)。评论:

   AI服务器高增驱动24H1业绩增长。24H1营收高增主要系AI服务器放量。2024H1云计算收入同比增长60％,其中云服务商收入占比47％,较去年同期提升5％;AI服务器占整体服务器营收比重提升至43％,收入同比增长超230％。2024年第二季度单季,公司云计算收入占总体收入达55％,云计算收入同比增长超70％,环比增长超30％;AI服务器收入同比增长超270％,环比增长超60％,占整体服务器营收比重提升为46％,占比持续逐季提升;2024年上半年,通用服务器收入亦同比增长16％,复苏力道强劲。

   AI大算力需求驱动服务器市场新一轮增长,公司与头部客户合作享受行业发展红利。IDC数据2023年全球AI服务器市场规模预计达248亿美元,同比增速高达27％。公司是全球服务器制造龙头,2023年开始为客户开发并量产英伟达的H100及H800等AI服务器,并将受益于客户新推出的GB200服务器架构。公司专业内头部玩家微软、AWS、英伟达等建立了合作关系。与头部客户合作,有助于紧跟产业趋势,提升自身竞争实力。公司预测2024年预计AI贡献占公司云计算总收入40％,AI服务器占全球市场份额的40％。

   交换机＆路由器业务有望跟随AI浪潮迎来新一轮成长,智能终端结构件有望受益于AI换机。通信和移动网络设备业务板块上半年实现同比高单位数增长,第二季度单季同比增长高达20％,AI服务器相关的400G、800G高速交换机营收同比增长70％。2024年上半年,整体400/800G高速交换机营收年增长30％,800G交换机上半年亦开始出货,公司高速交换机产品组合涵盖Ethernet、Infiniband以及NVLinkSwitch的多元部署,预计全年可贡献增量。苹果6月发布AppleIntelligence加速AI终端布局,AppleIntelligence仅支持iPhone15Pro、iPhone15ProMax以上机型(A17pro)或M1以上芯片终端,有望驱动新一轮换机,公司是智能终端结构件龙头有望受益于行业升级。

   投资建议:AI浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展,公司云计算服务器出货量稳居前列,与头部客户合作享受行业发展红利;网通和工业互联网业务也有望受益于数字新基建进入发展新阶段。我们预测公司2024-2026年归母净利润为252.39/304.61/350.54亿元。维持"强推"评级。

   风险提示:服务器新品渗透不及预期,下游需求不及预期,市场竞争加剧