科创新材(833580):深耕耐火材料,研发新品优化产品结构-首次覆盖报告

公司业务结构:科创新材成立于2002年,是一家集高温材料研发、生产、销

  售和应用为一体的高新技术企业、国家级专精特新"小巨人"企业。公司主要

  产品为功能耐火材料、不定形耐火材料和定型耐火材料,广泛应用于钢铁、有

  色金属、水泥、玻璃等行业等领域,在钢铁冶金领域应用最多。

   财务分析:下游产业政策影响营收,公司加强回款,归母净利润同比增长。

  2023年公司实现营业收入10,609.40万元,同比下降-2.10％;实现归母净利

  润1,527.63万元,同比增长9.62％。公司营业收入同比下降主要受下游钢铁

  处于紧缩的产业政策影响,归母净利润同比增长主要系公司加强应收账款的管.

  理,2023年回款情况较好,信用减值损失同比下降90.21％。2024年--季度,

  公司实现营业收入1,853.46万元,实现归母净利润439.88万元,毛利率为.

  34.62％,净利率为23.73％,盈利能力短期承压、期间费用率有所上升。公司

  2023年研发费用为748.95万元,研发费用率为7.06％,过去四年研发费用率

  稳步提升。未来公司将在维护和稳定现有市场的基础上,推出具有竞争力的新.

  产品和服务,提高公司在行业中的竞争力。.

  行业及公司项目分析:耐火材料是在高温环境下物理、化学性质稳定的无机

  非金属材料,在钢铁、建材、有色金属、机械、化工、电力、轻工等基础工业.

  领域有着广泛的应用,钢铁行业是耐火材料最重要的用户,钢铁行业对耐火材

  料的需求大致可以反映耐火材料的整体的市场规模。随着中国经济逐步从高增.

  长向高质量发展阶段,钢铁、水泥、玻璃等下游主要应用领域近年来供给侧改

  革全面展开,下游耐火材料需求总体稳定。公司的功能 耐火材料包括金属液体

  净化透气元件和金属液体控流元件及保护套管,金属液体净化透气元件包括狭

  缝型透气元件和防渗型透气元件;不定形耐火材料主要包括电炉顶预制件、座

  砖修补料、火泥等。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1.07/1.15/1.23亿元,

  同比分别增长0.85％/7.48％6/6.96％。归母净利润分别为0.15/0.16/0.18亿元,

  同比分别增长0.12％/7.01％/8.89％,对应市盈率分别为33/30/28倍。我们

  认为,公司是专业耐火材料供应商,拥有具备较强自主研发能力的专业技术团

  队,同时积极研发新产品,应用于新的下游行业。我们综合公司基本面、耐火

  材料行业格局及公司的估值水平首次给予"谨慎推荐"的投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;新产品开发进度

  不及预期的风险。