万华化学(600309):三大业务销量稳步增长,重点项目顺利推进-2024年半年报点评

事件。2024年8月12日,万华化学发布2024年半年报,2024年上半年,公司实现营业收入970.67亿元,同比10.77％,实现归母净利润81.74亿元,同比-4.60％,扣非归母净利80.99亿元,同比-2.54％。其中,2024年第二季度实现销售收入509.06亿元,同比11.42％,环比10.28％,实现扣非归母净利润39.72亿元,同比-8.09％,环比-3.76％。

   三大业务产销量稳步增长,上半年多个重点项目顺利推进。聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大板块产销量保持稳步增长。其中,聚氨酯系列产品2024Q2销量138万吨,同比增长13.08％,环比增长5.34％,石化系列产品销量141万吨,同比增长28.97％,环比增长5.22％,精细化学品及新材料产品销量同比增长29.27％,环比增长9.09％。上半年,福建MDI产能从40万吨/年提升到80万吨/年,园区综合竞争力进一步提升,宁波18万吨/年己二胺项目顺利投产,完善HDI产业链配套。烟台工业园一期20万吨/年POE项目投产,柠檬醛、香精香料等新兴业务产业化顺利推进中。蓬莱工业园,上半年PDH、POCHP、EO、聚醚、EOD等一期装置均已进入管道试压合电缆敷设攻坚阶段,将陆续高质量中交。

   两大石化重点项目建设进入冲刺阶段,对外重磅合作与投资频频出手。2024年下半年,公司将通过数智化手段继续提升安全管理水平,继续推动乙烯二期、蓬莱一期建设工作,这两大项目均是公司近年来投资规模较大的项目。今年,公司还与阿布扎比国家石油公司(ADNOC)、北欧化工(Borealis)、博禄化学(Borouge)达成协议成立合资公司,共同在福建福州建设特种聚烯烃一体化项目。2024年4月公司子公司万华电池科技,取得安纳达15.20％股权,并取得安纳达公司控制权。

   半年现金分红16亿元,践行股东回报计划。根据公司8月12日公告,公司拟向全体股东每10股派发5.20元现金红利(含税),共计分配利润16.32亿元,剩余未分配利润503.11亿元。根据公司4月8日股东大会审议通过的《未来三年股东回报规划(2024-2026年)》,未来3年公司将坚持现金分红,每年现金方式分配利润不低于当年实现可分配利润的30％。

   投资建议:公司是国内化工行业龙头,在聚氨酯、石化、精细化学品、新材料等领域通过持续的技术创新和产业链布局,已经建立了较强的竞争优势。2024年公司多个重点项目将迎来投产。我们预计2024-2026年归母净利润为172.29、216.56、245.12亿元,对应PE分别为14x、11x、10x。我们看好公司发展趋势,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)下游需求下滑的风险;2)贸易冲突的风险;3)新项目建设进度不及预期的风险;4)汇率波动的风险