万华化学(600309):业绩符合预期,坚持高质量成长

事件

   上半年公司实现营收970.67亿元,同比增长10.77％,归母净利润81.74亿元,同比减少4.6％,业绩符合预期。

   分析

   公司整体经营保持稳健,财务费用和所得税费用有所增加。公司聚氨酯板块实现收入354.55亿元,同比增长8.19％;石化业务实现收入395.75亿元,同比增长9.5％;精细化工以及新材料板块实现收入129.79亿元,同比增长15.23％。费用方面,2023年司销售费用7.33亿元,同比增长15.50％;管理费用14.21亿元,同比增长28.56％;财务费用11.09亿元,同比增加58.04％,主要为有息负债增加导致利息费用增加所致;公司研发费用20.81亿元,同比增长16.18％,公司维持持续高水平研发投入,为公司长远布局构建良好的技术基础。所得税费用方面,公司上半年所得税费用14.91亿元,同比增加64.26％,主要为上年同期享受税收优惠所致。

   聚氨酯、石化产品价格整体保持稳定,原材料纯苯价格有所上涨,煤炭有所下跌,丙烷丁烷保持稳定。2024年上半年纯MDI产品需求平稳,市场均价在20000元/吨左右。聚合MDI产品市场价格震荡上行,下游冰箱、冷柜行业保持增长趋势,上半年市场均价在16500元/吨左右。TDI产品市场供应充足,市场价格下行,上半年均价在15200元/吨。软泡聚醚产品,上半年家居行业同比下滑,汽车行业内外销呈增长态势,聚醚上半年市场均价在9070元/吨左右。2024年上半年,石化产品与去年同期相比有涨有跌,纯苯均价为8652元/吨,与去年同期相比上涨24.35％。5000大卡动力煤平仓均价777元/吨,与去年同期相比下跌13.28％。丙烷CP均价609美元/吨,与去年同期相比下跌0.16％;丁烷CP均价613美元/吨,与去年同期持平。

   盈利预测

   我们预测2024-2026年公司归母净利分别为180.62、204.31、219.18亿元,对应EPS分别为5.75、6.51、6.98元/股,当前市值对应的PE分别为13.02X、11.51X、10.73X,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料剧烈波动风险,需求不足影响销量和产品价格,新项目投放不达预期。