金新农(002548):Q2业绩扭亏为盈,创新营销深耕饲料市场-公司动态研究报告

生猪价格反转回升,助力Q2业绩扭亏为盈2024年7月11日,金新农发布2024年半年度业绩预告。2024H1公司预计实现归母净利润-4300至-3900万元之间;预计实现扣非后归母净利润-4100至-3700万元。2024H1较2023H1大幅减亏,主因饲料原材料价格的下降以及生猪养殖效率的不断改善,使养殖成本大幅下降,同时生猪价格2024Q2回升,2024Q2利润实现扭亏为盈。2024Q2金新农预计实现归母净利润900-1300万元;预计实现扣非后归母净利润500-900万元。预计2024H2公司将持续优化养殖管理体系,降低生猪养殖成本,同时快速发展饲料加工业务,营收有望大幅提升,盈利空间有望进一步回暖。

   创新营销深耕市场,饲料外销有望大幅增长2023年金新农实现饲料加工业务营业收入26.0亿元,同比增长12.78％;实现饲料销量68.01万吨,同比增长16.70％。作为中国教槽料早期开创者之一,金新农具有饲料教槽料细分领域的行业领先优势,饲料产品覆盖生猪的各个不同生长阶段,产品矩阵完善,打造三位一体猪饲料营养体系。2024年金新农实行共享共创激励机制、扩大优化销售团队、与其他公司合作建立合资公司,以创新型的营销方式深耕产能不足区域市场,饲料销售量有望大幅增长。公司制定2024年饲料外销量目标是增幅50％,实现102.02万吨销量。

   养殖成本持续下降,降本增效为首要目标2024H1金新农实现生猪销售收入7.72亿元,同比增长27.15％;实现生猪出栏59.89万头,同比增长10.00％,其中包括商品猪33.93万头、仔猪23.72万头、种猪2.24万头。步入2024年,金新农生猪销售成本持续下降,从2024Q1的15.68元/公斤下降至2024年4月的15.11元/公斤。2024年金新农把降本增效作为生猪养殖业务发展的首要目标,强抓养殖管理,预计养殖成本仍有下降空间,预估2024全年金新农生猪销售成本将低于15.5元/公斤,助力盈利空间逐步拓宽。

   资本结构稳步改善,预期负债率逐步回落因2023年生猪价格处于低位周期,金新农业绩进入承压期,资产负债率在2023年底攀升至74.06％。伴随着猪周期反转,生猪价格回升以及饲料需求量的加大,公司盈利状况逐步回暖,资产负债率呈下降趋势,2024Q1底资产负债率为73.66％。预计2024Q2起,金新农业绩扭亏为盈,资产负债率有望逐步回落。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为51.60、61.40、70.49亿元,EPS分别为0.21、0.30、0.29元,当前股价对应PE分别为18.8、12.9、13.5倍。金新农打造完善的饲料产品矩阵,拥有饲料教槽料细分领域的行业领先优势,公司着力发展饲料外销,营收有望大幅增长;同时生猪养殖规模稳步提升,养殖成本具备进一步下降空间,助力盈利空间进一步拓宽,故给予"增持"投资评级。

   风险提示生猪养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价上涨不及预期;饲料及原料市场行情波动风险;宏观经济波动风险;饲料新营销方案推进进度不及预期风险。