康弘药业(002773):眼底血管病龙头,康柏西普HD和基因治疗推动第二曲线-深度研究

康柏西普RVO纳入医保后持续增长。公司为国内眼底血管病领域龙头企业,康柏西普年销售额已达约20亿规模且持续高速增长,RVO纳入医保驱动未来2年持续增长。眼底血管病患者群体大,治疗观念不好,药物治疗渗透率低,未来成长空间巨大。随着产品的增多和迭代升级,我国眼底血管病市场规模和药物渗透率有望向欧美靠拢。

   积极推进康柏西普HD和基因治疗临床,为未来第二曲线打好基础。KH631采用AAV8作为载体,表达VEGFR-Fc片段,早期临床前数据显示超2年的持续药物蛋白表达,有望成为眼底血管病一次性治愈方案。

   多元化布局分散经营风险,除眼底血管病产品外,开发滴眼液产品充实产品矩阵,创新药中药持续放量增长,在研管线中涵盖肿瘤、神经、代谢、自免等多个领域。

   盈利预测与投资建议。我们预测公司2024-2026年有望实现营业收入46.33/51.82/54.86亿元,同比增长17.1％/11.9％/5.9％,预计2024-2026年实现归母净利润12.45/14.23/15.22亿元,同比增长19.2％/14.3％/7.0％。预计公司未来3年营收利润以康柏西普和中药产品贡献为主,眼科下一代创新药治疗方案预计在2025～2026年启动注册临床,2027年后报产。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:商业化产品收入不及预期风险;临床开发进度不及预期风险;同类竞争对手和新技术疗法竞争风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。