金石资源(603505):Q2业绩基本符合预期,单一矿下半年有望量价齐升

公司发布2024年半年报,业绩基本符合预期。1H24年公司实现营业收入为11.19亿元(yoy+100％),归母净利润为1.68亿元(yoy+33％),扣非后归母净利润为1.69亿元(yoy+34％),业绩基本符合预期。其中2Q24年公司实现营业收入为6.71亿元(yoy+72％,QoQ+50％),归母净利润为1.07亿元(yoy+17％,QoQ+77％)。2Q24年归母净利润环比增长的主要原因是:二季度下游旺季催化,萤石量价环比提升。

   专项整治影响显现,单一矿上半年量减价增,下半年或量价齐升。受今年3月以来的萤石矿山安全生产专项整治影响,行业供给端冲击逐步显现,并呈量减价升态势。1H24年公司萤石精矿产量约18.31万吨、销量约15.93万吨,同比分别减少2.21万吨和3.54万吨,其中Q2旺季产销量分别为12.71万吨和10.53万吨,环比提升明显但同比亦有下滑。据百川盈孚数据,2Q24年国内97萤石湿粉均价同/环比增长18％/10％至3664元/吨,量价环比提升带动公司二季度业绩环比增长。展望下半年,一方面,7月公司已通过转让取得外蒙古萤石采矿证,常山金石岩前萤石矿亦于8月8日复产,单一萤石矿业务产销有望增长;另一方面,当前萤石价格虽较6月高点有所下滑,但三季度均价仍处高位,且随着10月下游旺季到来,叠加北方冬季开工下滑,萤石价格进一步抬升可能性较大,下半年公司单一矿存量价齐升预期。此外,随着专项整治工作临近尾声,部分不达标的公司将关停退出,中长期行业供给收缩确定性较高,看好萤石价格中枢持续抬升。

   伴生矿项目进入兑现期,爬坡结束后利润释放或加速。根据公司半年报,1H24年包头"选化一体"项目贡献归母净利润5915万元,其中2Q24生产萤石精粉约12.78万吨、无水氟化氢2.88万吨,销售无水氟化氢约2.5万吨、萤石精粉4.25万吨(不含金鄂博氟化工自用部分),销售节奏环比表现平稳。根据百川盈孚数据,二季度氢氟酸均价环比提升10％至10750元/吨,公司收入端增速显著,但或因产线尚处爬坡阶段,1H24年氢氟酸业务毛利率仅0.39％。氢氟酸作为氟化工产业中间体,价格变化与萤石逐渐趋同,下半年亦存涨价预期,公司伴生矿法成本仍有优化空间,看好"选化一体化"项目利润逐步兑现。

   投资分析意见:受国内安全生产要求日益趋严,萤石价格有望继续上行,公司通过技术转化进入伴生萤石资源领域和锂云母细泥提锂领域,投资开发蒙古国萤石资源,进一步推进"资源+技术"两翼驱动战略,同时向下游拓展布局氟化工领域,打开新的上下游成长空间。由于公司单一矿销量下滑,氢氟酸产线尚未达理想状态,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为5.10、7.72、9.71亿元(前值为6.35、8.55、10.26亿元),对应的EPS分别为0.84、1.28、1.61元,对应当前股价对应的PE为30X、20X、16X,我们仍然看好萤石价格中枢抬升,公司新项目逐步放量兑现利润,维持增持评级。

   风险提示:1.萤石价格持续下跌;2.环保执行力度不到位,各地复产超预期;3.下游空调、汽车等产销量持续下滑;4.新项目进展低于预期。