拉卡拉(300773):费率水平持续提升,Q2业绩高增-公司半年报点评

2024Q2公司扣非归母净利润实现高增。2024H1,公司实现营业收入29.82亿元,同比增长0.45％;实现归母净利润4.19亿元,同比下降17.98％;实现扣非归母净利润4.12亿元,同比增长45.86％。单季度来看,2024Q2公司实现营业收入14.89亿元,同比增长2.74％;实现归母净利润2.11亿元,同比下降16.73％;实现扣非归母净利润1.83亿元,同比增长90.83％。归母净利润下降主要受去年同期投资收益较高的因素影响,剔除该方面因素后,公司2024H1及Q2净利润实现高增。

   费率水平提升叠加扫码交易规模扩张,驱动业绩增长。公司上半年业绩增长主要得益于:(1)支付交易量保持在较高水平,形成规模效应,上半年公司支付交易金额达2.15万亿元。(2)扫码支付增长较快,扫码交易金额占比提高。上半年公司实现扫码交易金额6738亿元,同比增长28％,扫码金额占整体比重自去年同期23％提升至31％。(3)净费率水平有所提升。上半年公司支付整体净费率水平同比提高1个基点。

   数字支付收入稳健增长,科技服务业务有所波动。分业务来看,上半年支付业务实现营业收入26.34亿元,同比增长3.67％。科技服务业务实现收入1.70亿元,同比下降16.89％,其中金融科技业务收入0.71亿元,同比增长2.41％;

   数字科技服务收入0.42亿元,同比下降5.92％;其他科技服务收入0.57亿元,同比下降37.06％,主要是信用卡营销推广服务收入减少。

   费用控制增强,盈利能力改善。上半年公司整体毛利率32.91％,同比提升3.4pct,其中数字支付业务毛利率30.20％,同比提升2.7pct,盈利能力大幅改善。上半年公司整体销售期间费用率15.62％,同比下降1.37pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.60％/4.16％/4.20％,分别同比-1.27pct/-0.14pct/+0.38pct,费用控制能力有所提升。

   公司上半年派发现金股利3.20亿元。2024H1公司以8.0亿股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利4元(含税),合计派发现金股利3.20亿元。

   持续推动产品创新,快速扩大商户服务能力圈。上半年,公司不断丰富平台底层功能模块,进一步优化平台接入流程,加快优质SaaS服务商接入,通过开放平台解决商户多样化经营需求的能力日益增强。公司依托开放平台,针对行业客户在收款、分账、订单、报表、营销等不同经营管理的需求,进一步完善"缴费易"、"即易付"、"钱账通"等"支付+"SaaS产品,覆盖了零售百货、餐饮、汽车等57个细分行业。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为60.23/66.69/75.08亿元,同比增长1.4％/10.7％/12.6％;归母净利润分别为9.26/11.08/13.22亿元,同比增长102.3％/19.7％/19.3％;EPS分别为1.16/1.39/1.65元。参考可比公司,给予公司2024年动态PE14-16倍,合理价值区间为16.24-18.56元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。行业需求不及预期,费率水平提升不及预期、产品研发不及预期。