百亚股份(003006):业绩快速增长,成长性凸显

事件:2024H1公司实现营收15.32亿元,同比增长61.31％,归母净利润1.80亿元,同比增长36.41％。2024Q2公司实现营收7.67亿元,同比增长79.56％,归母净利润0.77亿元,同比增长49.37％。

   电商、线下外围市场增长提速。分区域看,川渝/云贵陕/其他地区2024H1收入3.76/2.42/1.92亿元,同比+11.10％/19.78％/65.57％,占营收比重为24.57％/15.82％/12.51％,外围市场延续加速增长态势,伴随人才、资源投入的加大,以及新市场的继续扩张,后续预计外围市场有望继续发力,规模提升下,部分地区有望跨过盈亏平衡线,贡献利润增量。2024H1电商渠道营收6.53亿元,同比+175.99％,占营收比重为42.65％。公司在电商渠道综合实力领先,天猫、抖音平台表现亮眼,份额一路赶超。

   大健康系列带动毛利率提升,产品结构持续优化。2024H1自由点产品营收14.0亿元,同比增长69.7％,以益生菌系列为代表的大健康系列产品收入增速更快,同比增长255.2％,大健康系列产品收入占卫生巾比重达42.3％。新品益生菌PRO开启重点推广,作为益生菌系列的高端化延伸,覆盖白领、中产人群,实现客群的拓展。伴随产品结构不断优化,产品片单价持续提升,2024H1公司毛利率达54.4％,同比+6.8pct。

   加大费用投入,抢占市场份额。2024H1公司销售/管理/研发费用率为35.28％/2.92％/2.15％,同比+11.06/-0.89/-0.60pct。公司加大了市场拓展和营销类资源投入,以持续扩大用户群体和产品覆盖范围,后续公司预计仍将保持一定力度的品牌资源投入,以提升销售规模。

   投资建议:公司产品结构升级,线上快速起量,线下持续扩张,成长性凸显,看好份额及盈利能力提升空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.26/4.32/5.57亿元,对应PE为28.7/21.6/16.8X,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动;省外扩张不及预期。