分众传媒(002027):24H1业绩符合预期,年中实现承诺分红,重视股东回报

事件:分众传媒于2024年8月8日发布2024年半年度报告。24年上半年公司实现营收59.67亿元,同比增长8.17％;营业成本20.81亿元,同比增长4.58％;销售费用11.04亿元,同比+7.46％;管理费用2.255亿元,同比+8.17％;研发费用0.288亿元,同比-12.73％。实现归母净利润24.93亿元,同比增长11.74％;实现扣非归母净利润21.97亿元,同比+11.43％。

   24H1投资收益3.44亿元,主要包括长期股权投资收益1.67亿元和股权基金投资项目等收益,23H1同期为2.22亿元,同比+55％。公允价值变动损益为-7346万元,政府补助2.23亿元。2024年第二季度公司实现营收32.38亿元,同比增长10.05％,环比增长18.62％;营业成本10.35亿元,同比增长2.83％,环比-1.02％;实现归母净利润14.53亿元,同比增长12.65％,环比+39.74％。实现扣非归母净利润12.52亿元,同比+6.82％。

   分众传媒2024年上半年毛利率为65.13％,销售费用率为18.5％,管理费用率为3.78％,研发费用率为0.48％,归母净利率为41.79％。公司23Q4、24Q1、24Q2毛利率分别为65.41％/61.69％/68.04％,销售费用率分别为19.06％/17.62％/19.25％,管理费用率分别为4.05％/4.07％/3.54％,研发费用率分别为0.49％/0.61％/0.38％,归母净利率分别为37.94％/38.10％/44.89％。

   分产品来看,分众传媒楼宇媒体/影院媒体2024年上半年营收分别为55.05亿元/4.54亿元,同比增长7.25％/20.75％。楼宇媒体营业成本为19.65亿元,同比增长6.25％;毛利为35.4亿元,同比增长7.8％;毛利率为64.31％,去年同期为63.97％。分媒体渠道来看,截至24年7月底,公司楼宇媒体数量为313.3万台,其中电梯电视媒体数量118.1万台,其中自营数量109.7万台,自营中境外媒体15.6万台。电梯海报媒体195.2万个,其中自营数量154.9万个。合作影院1835家。

   24H1主要境外资产情况:中国香港全资子公司盈利1963.05万元,控股子公司中韩国子公司亏损3462.12万元,印尼子公司亏损105.06万元,中国香港子公司亏损1111.66万元,泰国子公司亏损1456.42万元,新加坡子公司盈利1725.86万元,马来西亚子公司亏损1505.84万元,日本子公司(FocusMediaJapanCo.,Ltd.)亏损335.6万元,越南子公司亏损1615.22万元,印度子公司亏损638.54万元,越南子公司亏损643.51万元,日本子公司(TargetMediaJapanCo.,Ltd.)亏损24.15万元,阿联酋子公司亏损48.65万元。

   点评:日用消费品广告主投放确定性较高,占比提升。日用消费品广告主投放景气度较高,互联网客户投放占比降低。收入结构来看,2024年上半年,日用消费品收入38.15亿元,同比+14.2％,占比63.94％(23H1为60.54％);互联网收入5.2亿元,同比-15.9％,占比8.72％(23H1为11.21％);交通收入4.79亿元,同比+2.4％,占比8.03％(23H1为8.48％);娱乐及休闲收入2.79亿元,同比-12.4％,占比4.67％(23H1为5.77％);商业及服务收入2.08亿元,同比-9.8％,占比3.48％(23H1为4.17％);通讯收入2亿元,同比+47.5％,占比3.35％(23H1为2.45％);房产家居收入2.76亿元,同比+28.6％,占比4.63％(23H1为3.89％);杂类收入1.9亿元,同比-0.9％,占比3.19％(23H1为3.48％)。

   重视股东回报,年中分红比例符合指引预期。公司24H1年中拟分红14.44亿元,分红比例57.92％,符合24年中期利润分配条件,即相应期间分红比例上限为80％。根据我们此前假设,2024年预计公司归母净利润实现51.99亿元,按照公司此前年度分红比例指引"公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80％",即全年分红金额有望达到56亿元,股息率有望达到6.7％。

   盈利预测与投资评级:24上半年收入符合预期,Q2归母净利略超预期(主要系投资收益同比多1亿,政府补助Q2>Q1),分行业看日用消费同比+14％表现亮眼,互联网同比-16％较弱。我们维持前期盈利预测,预计24-26年有望实现营收133.64/146.16/158.89亿元,同比+12.3％/9.4％/8.7％;实现归母净利51.99/54.65/59.22亿元,同比+7.7％/5.1％/8.3％,对应目前PE16.05/15.27/14.1x,维持"买入"评级。

   风险因素:线下消费恢复增速不及预期、广告主投放预算不及预期