拉卡拉(300773):1H24业绩点评,支付GPV表现优于行业、净费率提升,关注AI赋能及海外支付拓展

事件:8月9日,拉卡拉发布2024年半年报,业绩符合预期。1H24公司实现归母净利润4.2亿/yoy-18％,实现扣非净利润4.1亿元/yoy+46％;

   1H24实现营业收入29.8亿/yoy+0.4％。

   支付业务收入实现正增,科技业务略有承压。1)业绩拆分:1H24公司支付业务、科技服务业务、其他业务(主要为硬件销售)收入分别为26.3、1.7、1.8亿元,分别同比+3.7％、-16.9％、-20.1％,营收占比分别为88.3％、5.7％、6.0％。2)投资收益拖累公司利润表现:1H24公司实现投资收益0.2亿元/yoy-92.3％,预计主要系蓝色光标、考拉基金等联营企业投资收益下滑。3)费用管控良好:1H24公司销售、管理、研发费用率7.6％、4.2％、4.2％,分别同比-1.26、-0.14、+0.39pct。

   支付GPV表现优于行业,商户规模稳步扩张,收单净费率提升。1)GPV表现优于行业:1H24公司实现支付交易金额2.15万亿元/yoy-5.3％,其中银行卡交易、扫码交易规模为1.5、0.7亿元,分别同比-15％、+28.3％,银行卡收单GPV降幅优于行业、市占率进一步提高;扫码GPV占比提升至31.3％/yoy+8.21pct,规模和增速均行业领先。2)支付业务净费率提升:1H24公司支付业务毛利率为30.2％/yoy+2.65pct,我们测算1H24公司平均收单净费率为0.123％/yoy+1.06BP,预计主因高费率扫码交易占比提升和部分产品费率上涨。3)数字支付产品持续更新迭代:1H24公司推出新一代微智能POS、提升小微商户进件交互效率,对拉卡拉钱包APP升级、加载数字化经营管理模块;公司全链路数字化软硬件产品可满足不同客群支付需求,推动公司小微商户规模继续扩大、中大型商户数量快速增长。

   科技业务稳步增长,开发平台持续升级,AI大模型赋能商户服务。1)业务拆分:1H24公司科技服务业务收入1.7亿元/yoy-16.9％,其中金融科技业务、数字科技服务、其他科技服务实现收入0.7、0.4、0.6亿元,分别同比+2.4％、-5.9％、-37.1％。2)开放平台持续升级、扩大商户服务能力圈:报告期内公司持续丰富拉卡拉开发平台底层功能模块、加快服务商接入,截止1H24末公司开放平台API数量较年初+22％,累计接入核心SaaS服务商289个/较年初+72％。3)推动AI技术实用化、提升服务效能:1H24公司进一步引入AI技术、升级大数据智能模型,目前公司大数据产品合作金融机构超过500家、智能机器人产品新签约落地40家机构。

   外卡市场布局领先行业,积极探索支付国际业务。报告期内公司加大外卡市场投入、大力建设外卡受理环境,成为万事网联首批收单合作伙伴;

   1H24末公司新增外卡合作商户较年初+40％,外卡交易金额达23全年1.7倍,外卡受理网络和终端数量行业领先。在国际业务方面,公司softPos获得了PCIMPoC认证,并积极推进产品海外技术输出和合作落地。

   投资分析意见:预计拉卡拉2024E-2026E归母净利润为7.4、8.7、10.1亿元,同比+62％、+18％、+16％;当前收盘价对应2024-2026年动态PE分别为12.9倍、10.9倍、9.4倍。

   风险提示:线下支付修复不及预期;支付业务费率提升不及预期;行业政策变化。