甬金股份(603995):销量持续增长,H1业绩同比大增-2024年半年报点评

事件概述:公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收202.97亿元,同比增长17.1％;归母净利润4.28亿元,同比增长100.4％;扣非归母净利3.09亿元,同比增长55.9％。2024Q2,公司实现营收109.92亿元,同比增长11.6％、环比增长18.1％;归母净利润3.05亿元,同比增长155.2％、环比增长149.3％;扣非归母净利1.94亿元,同比增长74.4％、环比增长68.7％。

   点评:销量同比增长,毛利率同比提升

   1、量:销量同比增长。2024H1,公司总冷轧产品销量为160.45万吨,同比增长37.24％,其中300/400系冷轧不锈钢卷分别为128.38/23.71万吨,同比分别增长26.30％/57.65％;Q2,公司300/400系冷轧不锈钢卷分别为68.83/13.29万吨,同比分别增长13.81％/47.34％。

   2、价:毛利率同比提升。2024H1,公司300系产品销售均价为13706元/吨,同比下滑10.9％。400系产品销售均价为7301元/吨,同比下滑3.9％。2024H1,公司毛利率5.81％,同比+1.06pct。24Q2,公司毛利率6.67％,环比+1.88pct,同比+1.93pct。

   3、非经营性损益:2024H1,公司确认浙江本部A区搬迁补偿净收益10,890万元。

   未来核心看点:新产能有序建设,多项目稳步推进

   1、多个项目有序建设,销量持续增长。2024H1,广东甬金的"年加工35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目"和浙江甬金的"年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目"释放产能,同时,越南甬金的产能利用率进一步提升,进一步增强了公司的整体盈利能力。公司2024年冷轧不锈钢计划产销量320万吨,同比增长约13.5％,公司规模效应有望逐步显现。

   2、定增完成募资12亿元,保障扩产项目建设资金。公司2023年4月完成定增,发行股票444,115,47股,发行价格27.02元/股,募集资金约12亿元,用于甘肃甬金22万吨冷轧不锈钢以及广东甬金三期35万吨冷轧不锈钢项目。

   3、实施多元化发展战略,布局钛合金和柱状电池专用外壳材料业务。公司2022年规划"年产6万吨钛合金新材料项目"和"年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目",新材料项目是公司利用产业链整合优势实施一体两翼,多元化发展战略的体现。目前,两个新材料项目工程进度分别为61.52％和18.98％。

   投资建议:随着公司精密冷轧不锈钢带多个项目逐步投产,叠加横向拓展新材料业务,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.43/8.19/9.06亿元,对应现价,2024-2026年PE依次为8/8/7倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:项目进程不及预期;不锈钢需求不及预期;原材料价格大幅波动。