TCL智家(002668):经营景气持续,二季度盈利加速提升-2024年中报点评

核心观点

   收入延续较快增长,盈利加速提升。公司2024H1实现营收89.6亿/+24.7％,归母净利润5.6亿/+32.7％,扣非归母净利润5.6亿/+42.2％。其中Q2收入47.6亿/+24.9％,归母净利润3.3亿/+36.1％,扣非归母净利润3.3亿/+48.8％。

   Q2我国冰箱冷柜出口高景气延续,公司收入在高基数下维持较快增长,成长动力强劲;归母利润增速环比提升,公司盈利能力稳中向好。

   冰箱冷柜出口高景气,奥马冰箱增长强劲。受新兴市场需求增长、生产替代及海外库存处于低位等因素带动,我国冰箱冷柜出口持续高景气。产业在线数据显示,2024H1我国冰箱冷柜外销量同比增长25％,Q1/Q2分别+33％/+20％。

   奥马冰箱H1实现收入65.6亿,同比增长26.2％,预计Q1/Q2增速相近;实现净利润10.3亿,净利率达到15.7％,同比下降0.6pct。考虑到H1汇兑收益及远期外汇合约公允价值变动收益同比减少0.22亿,排除汇兑及外汇合约影响下,预计奥马冰箱净利率同比小幅提升。

   洗衣机收入增长较快,合肥冰洗业务盈利改善。H1公司洗衣机收入增长46.3％至12.8亿,带动合肥冰洗收入增长23.7％至24.5亿。合肥冰洗H1实现净利润0.3亿,净利率同比提升0.3pct至1.3％。预计后续随着合肥冰洗与奥马冰箱的协同进一步深入,叠加家电以旧换新政策落地,合肥冰洗业务内外销有望保持较快增长,盈利能力有望稳步提升。

   结构持续优化,均价基本稳定。H1公司冰箱冷柜销量834万台/+22.9％,均价为913元/台,同比下降1％,预计主要系外销ODM占比提升影响。公司H1中高端风冷冰箱收入占比达64.0％,同比提升2.5pct。H1公司洗衣机销量166万台/+46.5％,均价775元/台,同比基本持平。

   盈利能力提升,费用投入有所加大。同口径下,Q2公司毛利率同比+1.3pct至25.3％,预计主要系高毛利的冰箱外销业务占比提升带动。公司费用投入有所加大,Q2销售/研发/管理/财务费用率分别+0.2/+0.3/+0.7/+1.6pct至3.5％/3.4％/4.1％/-1.4％,财务费用率变动较大主要系汇兑收益同比减少所致。公司Q2投资收益及资产减值损失同比增加0.8亿,对盈利产生正向贡献。Q2公司归母净利率达到7.0％,追溯口径下同比提升0.6pct。

   风险提示:行业竞争加剧;汇率大幅波动;全球冰洗需求增长不及预期。

   投资建议:上调盈利预测,维持"优于大市"评级考虑到冰箱出口持续高景气及国内以旧换新政策落地,上调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为9.6/10.7/11.7亿(前值8.8/9.8/11.0亿),同比+22％/+11％/+10％,对应PE为10/9/8倍,维持"优于大市"评级。