奥士康(002913):AI+汽车注入增长新动能,加速海外高端布局-深度报告

超大排版+数字化建设,营运和盈利能力显著提升。奥士康集研发、生产、销售于一体,近年来公司加大对高附加价值产品的研发与市场开拓力度,消费类产品占收入比例持续下降,服务器、汽车电子收入占比不断提高。公司稳步推进信息化建设,实现了从采购到生产、品质、销售的全流程数字化改造,得益于高效的管理策略,公司营运能力和盈利能力领先于同行并有望持续提升。

   AI为服务器和PC注入新动能。AI在各领域应用不断深入带来新的增长动力。在服务器领域,AI服务器出货量高速增长,其对应的PCB单机价值量显著提升。公司在2015年开始布局服务器领域,于2022年进入INTEL和AMD新一代服务器供应商邀请目录,制作工艺达到36层以上,并形成了芯片厂+品牌厂+白牌厂的丰富客户矩阵,具备国内外高端服务器供应能力。在PC领域,目前AIPC市场整体处于AIReady向AIOn过渡的阶段,AIPC渗透率稳步提升,公司围绕AIPC开发所涉及的各类HDI技术和通孔制作展开研发,已实现量产并稳步供货。

   汽车电子化推动PCB价量齐升,公司产品矩阵不断丰富。汽车电动智能化将带来汽车电子含量的提升以及PCB使用面积和价值量的增长。汽车电子是公司发展的核心赛道,公司从传统的汽车消费电子逐步深入到安全件产品,向新能源汽车的ECU、VCU等产品拓展。厚铜逆变器产品占比提升,开发的半软板制作技术已批量应用于车域转向控制器,处于国内领先水平,已获得国内外知名客户订单,有望打开汽车电子增量空间。

   战略合作日本PCB巨头名幸电子,加速海外高端布局。公司已与日本名幸电子签署《合作意向协议书》,有望推动公司在下游领域业务的高效布局,加速公司现有产品在AI服务器、AIPC、通信及网络设备、汽车电子等领域的推广与应用,持续提升公司综合竞争力和市场地位。当前公司拥有湖南和广东两大生产基地规划四个专业化工厂,广东基地数字化程度更高,更具备成本优势。公司泰国基地量产在即,为公司获取海外订单、迈向全球化奠定了基础。

   给予"买入"评级。我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为6.10/7.59/9.56亿人民币,对应PE分别为13/11/9倍,考虑公司传统业务稳步恢复,战略合作日本名幸电子合作加速海外客户资源拓展,有望进入快速成长期,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧