甬金股份(603995):盈利持续高增,多项目稳步推进-半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入202.97亿元,同比增加17.09％;归属于上市公司股东的净利润4.28亿元,同比增加100.38％;基本每股收益1.13元,同比增加88.33％。

   2024Q2盈利同环比大增,销售净利率持续改善。公司2024Q2实现归母净利3.05亿元,同比增长155.25％,环比增长149.32％;实现扣非归母净利1.94亿元,同比增长74.42％,环比增长68.7％;公司2023Q3-2024Q2逐季销售毛利率分别为4.62％、4.97％、4.79％、6.67％,逐季销售净利率分别为1.43％、1.51％、1.78％、3.30％。2024上半年国内不锈钢宽幅冷轧产量为835万吨,同比增加149万吨,增幅约21.7％,上半年宽板粗钢产量合计1421万吨,同比增加112万吨,增幅8.56％,其中冷轧占比59％,旺盛的产销形势带动公司销售毛利率与净利率持续改善。

   2024Q2销量同比高增,全年目标完成进度良好。根据公司公告,2024Q2公司冷轧不锈钢产品汇总产量为78.6万吨,同比增长16.2％,环比增长1.4％;冷轧不锈钢产品汇总销量为82.1万吨,同比增长18.8％,环比增长17.4％;2024年上半年公司完成冷轧产品入库产量164.58万吨,同比增长41.07％;销售160.45万吨,同比增长37.24％。2024上半年盈利显著改善,主要原因为广东甬金的"年加工35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目"和浙江甬金的"年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目"释放产能,以及越南甬金的产能利用率进一步提升。根据公司年报,2024年冷轧不锈钢计划产销量320万吨,同比增长约13.5％,合并营业收入预计435亿元至480亿元,同比增长约9.1％至20.4％,归属于上市公司净利润预计6.20亿元至7.85亿元,同比增长约36.8％至73.3％,根据半年报数据来看,全年目标完成进度良好。

   多项目稳步推进,加速深加工转型。公司未来产销量增长潜力较大,目前公司在建项目包括江苏甬金年加工9.5万吨高性能优特不锈钢材料技改项目、新越金属科技有限公司年产26万吨不锈钢带项目、靖江甬金金属年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目、浙江镨赛年加工22.5万吨柱状电池壳材料项目、中源钛业年产1.5万吨钛合金新材料项目、江苏镨赛年加工5.5万吨金属层状复核材料生产线;公司多项目稳步推进,根据半年报,新项目中浙江镨赛项目进入试生产阶段;新越金属项目第一条产线试生产,第二条产线建设中;靖江甬金项目处于设备安装阶段。除了传统主业不锈钢加工外,公司业务逐步向金属深加工环节扩张,从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域,进一步增强公司应对单一行业周期波动的能力。

   投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节,在主流产品竞争中占据优势,背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能,上半年公司盈利显著增长,长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出,预计公司2024年～2026年实现归母净利分别为7.3亿元、7.9亿元、8.8亿元,EPS分别为2.01元、2.15元、2.42元/股,对应PE为8.6倍、8.0倍、7.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。