TCL智家(002668):外销高景气,结构改善带动盈利提升-中报点评

公司披露2024年中报。上半年实现营业收入89.6亿元(YoY+24.7％);

   归母净利润5.6亿元(YoY+32.7％)。毛利率23.0％(YoY-0.2pct),归母净利率6.2％(YoY+0.4pct)。24Q2单季收入47.6亿元(YoY+24.9％);归母净利润3.3亿元(YoY+36.1％)。毛利率25.4％(YoY+1.3pct),归母净利率7.0％(YoY+0.6pct)(以上同比变动数据均根据TCL合肥并表调整后数据计算)。

   外销高景气,冰洗收入均高增。(1)分业务:根据中报披露,24H1冰冷业务实现收入76.1亿元,同比+21.7％,毛利率24.9％,同比+0.2pct;

   洗衣机实现收入12.8亿元,同比+46.3％,毛利率10.9％,同比-0.8pct。

   (2)分地区:24H1内销收入23.1亿元,同比-1.8％,毛利率19.1％,同比+2.1pct;外销收入66.5亿元,同比+37.7％,毛利率24.3％,同比-1.9pct。(3)分品牌:24H1奥马冰箱子公司实现收入65.6亿元,同比+26.2％,净利润10.3亿元,同比+21.9％;TCL合肥子公司实现收入24.5亿元,同比+23.7％,净利润0.3亿元,同比+58.1％。

   产品结构改善,带动整体盈利提升。24Q2公司毛利率同比+1.3pct、环比+5.1pct,预计主要来自产品结构改善、区域结构变化。根据海关总署数据,24Q1、Q2冰箱出口均价分别同比-1.1％、+2.1％。根据公司中报披露,24H1外销收入占比同比+7.0pct,而外销毛利率要明显好于内销。此外,24H1公司风冷冰箱收入占比达64.0％,同比+2.5pct。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年公司实现归母净利润9.2、10.3、11.4亿元,分别同比+17％、+12％、+11％。考虑公司为冰箱出口代工龙头,现已拥有TCL自有品牌业务,参考可比公司给予24年PE13x,对应合理价值11.06元/股,给予"增持"评级。

   风险提示:海外需求趋弱、汇率大幅波动、原材料成本上涨。