TCL智家(002668):2024Q2业绩超预期,海外冰冷贡献主动力

事件:2024年8月7日,TCL智家发布2024年半年报。2024H1公司收入89.62亿元(+24.74％),归母净利润5.59亿元(+32.65％),扣非归母净利润5.58亿元(+42.15％)。单季度看,2024Q2公司收入47.64亿元(+24.86％),归母净利润3.34亿元(+36.12％),扣非归母净利润3.34亿元(+48.80％)。(注:均使用调整后,即含合肥家电口径)。

   收入端:2024H1洗衣机业务高增,外销拉动增长。1)分业务看:2024H1公司冰冷收入76.12亿元(+21.73％),销量834万台(+22.9％),表现优于行业。冰箱中高端风冷产品收入占比64％(+2.5pct),产品结构持续优化;洗衣机收入高增(12.85亿元,+46.27％),销量165.9万台(+46.5％),"超级筒"系列新品快速上量。2)分地区看:2024H1公司境外/境内收入分别为66.49/23.13亿元,分别同比+37.67/-1.77％,海外贡献主动力,其中欧洲市场稳增,拉美、中东非市场增幅显著。

   盈利端:2024Q2盈利能力短期承压,期待降本增效成果显现。1)毛利率:2024Q2毛利率25.35％(-3.81pct),或系海外承压所致;2)净利率:2024Q2净利率13.49％(-3.14pct),期待降本增效持续释放红利;3)费用端:2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.53/4.14/3.38/-1.42％,分别-0.03/+0.48/-0.02/+2.5pct,管理费用率提升或系销售规模扩大致使人力及仓储费用增加。

   投资建议:公司作为冰冷龙头享受行业增长红利,合肥家电有望充分发挥协同,外销借黑电优势带动TCL自主品牌白电出海,内销"以旧换新"政策落地或提供利好;未来期待空调业务注入与少数股权回购进一步增厚业绩。我们预计,2024-2026年公司归母净利润为8.89/10.10/11.88亿元,对应EPS为0.82/0.93/1.10元,当前股价对应PE为10.67/9.39/7.99倍。维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、汇率波动风险、少数股权回购风险等、宏观经济因素波动风险等。