山煤国际(600546):公司主体信用评级稳定,下半年经营有望继续改善

中诚信国际评定公司主体信用等级为AAA,评级展望为稳定。公司发布关于主体信用评级结果的公告,公司委托中诚信国际进行主体信用状况评级,中诚信国际于2024年7月29日出具《2024年度山煤国际能源集团股份有限公司信用评级报告》,评定公司主体信用等级为AAA,评级展望为稳定,有效期为2024年7月29日至2025年7月29日。

   公司预告Q2扣非业绩中枢8亿元,环比增长33％。此前公司发布中期业绩预告,上半年预计实现归母净利润12.5-14.5亿元,同比下降52.6％-59.1％;扣非归母净利润13.0-15.0亿元,同比下降51.8％-58.2％。其中Q2预计实现归母净利润6.7-8.7亿元,同比下降35.7％-50.4％,环比增长14.9％-49.2％;扣非归母净利润7.0-9.0亿元,同比下降34.2％-48.8％,环比增长16.1％-49.3％。

   上半年山西煤企产量普遍受损,下半年公司产量有望逐步恢复正常。公司所属煤矿效益较好,主力矿井中河曲露天、长春兴、霍尔辛赫等矿井2023年吨产能净利均超过200元。根据公司年报,2023年公司自产煤产量3898万吨,2024年计划产量不低于3300万吨,鑫顺煤业和庄子河煤业实现竣工投产后产能还在爬坡中。

   盈利预测与投资建议。公司煤矿普遍较新、人员负担轻、自产煤单位成本优势明显,吨煤盈利能力处于山西煤企前列。安监压力下降后,新矿及核增产能逐步投产达产,中长期公司煤炭产量仍有小幅增长空间,而大股东山西焦煤集团资源优势更为突出。公司21-22年度实际分红比例分别达到63％和64％,23年度为30％,根据公司2024年-2026年股东回报规划,24-26年分红比例拟提升至60％以上(在重大投资计划或现金支出不超过总资产30％情况下)。预计公司2024-26年EPS分别为1.62、1.76、1.85元/股,给予24年10倍PE,对应合理价值16.18元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示。煤价超预期下跌,产量恢复低预期,成本费用控制偏弱等。