兆驰股份(002429):2024Q2利润端高增,LED产业链盈利能力提升显著

事件:2024年8月5日,兆驰股份发布2024年半年报。2024H1公司实现总营收95.20亿元(+23.07％),归母净利润9.11亿元(+24.04％),扣非归母净利润8.59亿元(+36.91％)。

   2024Q2业绩在LED业务助力下高增,2024H1海外市场迅速拓展。1)分季度看,2024Q2公司实现营业收入54.14亿元(+33.98％),实现较快增速;归母净利润4.96亿元(+41.25％),LED产业链产品结构优化助力业绩端实现高增。2)分业务看,2024H1公司多媒体视听产品及运营服务、LED产业链收入分别为69.36亿元(+20.87％)、25.84亿元(+29.39％),均实现快速增长。3)分区域看,2024H1国内外收入分别为41.99亿元(+10.37％)、53.21亿元(+35.36％),海外市场持续快速拓展。

   2024Q2毛净利率稳步提升,费用端持续优化。1)毛利率:2024Q2毛利率为17.60％,同比+0.10pct,或系受到毛利率较高的LED业务占比和盈利能力提升的带动。2)净利率:2024Q2净利率为9.89％,同比+0.75pct,涨幅大于毛利率,或系期间费用率下调所致。3)费用率:2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.80％/0.91％/4.48％/0.02％,同比分别为-1.41pct/-0.12pct/+0.13pct/+0.96pct,其中公司销售费用率下降主系推广费减少所致,财务费用率提升主系外币汇率波动所致。

   电视业务持续深化本地化策略,LED产业链盈利能力提升显著。1)电视业务方面,公司电视ODM制造持续深耕海外市场,通过与本地工厂合作和建立越南生产基地的方式服务本土渠道客户,同时采用FOB贸易模式应对海运风险,2024H1公司智慧显示终端出货量超540万台。2)LED产业链方面,公司LED芯片业务通过大幅减少低毛利产品占比,并将更多资源投向高端照明、MiniLED背光、MiniRGB显示等高毛利、高附加值产品,实现盈利能力的显著提升;2024H1公司LED产业链毛利率达31.52％(+8.09pct)实现大幅提升,净利润贡献占比也超过50％,为公司业绩增长提供重要支撑。

   投资建议:行业端,随着国内经济复苏和消费者需求回暖,消费电子制造行业规模有望继续扩展。公司端,作为全球领先的消费电子制造商,公司有望以智慧显示终端业务作为基本盘、LED全产业链业务作为核心、智慧家庭组网业务作为第三增长曲线,实现收入和业务端的持续快速增长。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为21.87/26.76/30.99亿元,对应EPS分别为0.48/0.59/0.68元,当前股价对应PE分别为9.73/7.95/6.87倍。上调至"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、汇率波动、海运运力紧张等。