天华新能(300390):锂价下跌拖累业绩,静待行业拐点-中报点评

24H1归母净利同比-39.26％,维持增持评级天华新能发布半年报,2024年H1实现营收37.13亿元(yoy-44.09％),归母净利8.35亿元(yoy-39.26％),扣非净利5.23亿元(yoy-55.92％)。其中Q2实现营收19.59亿元(yoy-36.89％,qoq+11.66％),归母净利3.33亿元(yoy-32.49％,qoq-33.69％)。基于行业仍处于寻底阶段,我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.55、1.64、2.50元(前值2024-2026年1.56、1.65、2.51元)。BPS分别为:15.74、17.07、19.24元(前值2024-2026年15.83、17.17、19.35元),可比公司24年Wind一致预期PB均值为1.14倍,给予公司24年1.14倍PE,目标价17.94元(前值21.4元),维持"增持"评级。

   锂价下跌拖累业绩表现24H1公司锂电材料产品实现营收33.16亿元,yoy-47.08％,成本27.22亿元,yoy-37.48％,毛利率17.91％,yoy-12.59pct。营收同比下降明显主要因锂价大幅下跌。据wind,24H1氢氧化锂均价9.23万元/吨,同比下降73.8％,但因公司产能扩张,因此营收跌幅小于锂价跌幅。

   公司产能持续扩张,积极布局锂精矿供应渠道公司产能持续扩张。据公告,天宜锂业一期、二期电池级氢氧化锂项目已有年产5万吨成熟产能。四川天华时代锂能年产6万吨电池级氢氧化锂建设项目已全部达产并顺利投入使用。宜宾市伟能锂业一期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目已竣工,目前进入小试阶段。奉新时代规划年产10万吨电池级碳酸锂冶炼产能项目分期建设,年产3万吨电池级碳酸锂的一期工程于2023年7月基本建成并正式点火。此外,公司积极布局锂精矿供应渠道,已经与Pilgangoora、AMG、AVZ、环球锂业等上游锂精矿资源生产企业签订了长期采购包销协议,形成了稳定、优质的原材料供应体系。

   短期锂价下跌趋势仍将延续,后续需关注供给端出清程度因供过于求,24H1锂价延续下跌走势。近期部分海外大型矿山出现减产信号,全球最大锂矿商美国雅宝(Albemarle)主动暂停了在澳大利亚的扩张计划。

   供给已开始出现收缩趋势,但当前减产幅度仍难以扭转当下的供需的格局,我们预期锂价仍将延续下跌走势,但跌幅或逐渐收窄。后续若跌破更多矿山成本线引发更大规模停产,供需格局有望改善,建议关注供给端出清程度。

   风险提示:行业下游需求不及预期,锂价下跌超预期等。