兆驰股份(002429):电视ODM基本盘稳健,LED业务持续进击-半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。公司2024H1实现营业收入95.2亿元,同比+23.07％;实现归母净利润9.11亿元,同比+24.04％。其中,公司2024Q2实现营业收入54.14亿元,同比+33.98％;实现归母净利润4.96亿元,同比+41.25％。

   电视ODM规模稳健增长。1)收入端,2024H1公司多媒体试听产品同比+20.9％至69.4亿元,毛利率-3.45％至12.5％,我们判断毛利率下降主要系面板价格上涨所致。2)出货端,公司2024H1出货量超540万台。据洛图数据,公司单Q2出货量同比+5.3％。受益于切入Vizio供应链及原有客户稳健增长下电视业务将持续放量。

   LED产业链持续放量。1)收入端:2024H1公司LED板块同比+29.4％至25.8亿元,毛利率+8.1％至31.5％,LED板块利润贡献超50％。2)LED芯片:2024H1兆驰半导体收入/净利润实现13.7/3.78亿元,产量110万片/月,其中氮化镓芯片全行业第一。目前MiniRGB芯片出货量12000KK组,市占率超50％。3)LED封装:位居MiniLED背光行业TOP3,拥有MiniCOB、MiniPOB、MPOB、MiniLens等产品。4)COB显示:2024H1收入/利润达4.32/0.77亿元,兆驰晶显出货量占比超50％。

   盈利能力逐步提升。1)毛利率:2024Q2同比+0.1pct至17.6％。面板上涨下电视板块承压,但LED助力下带动整体实现逆势增长。2)费率端:2024Q2销售/管理/研发费率同比-1.42pct/-0.12pct/+0.13pct至0.8％/0.91％/4.48％,销售费率改善显著。3)净利率:2024Q2同比+0.75pct至9.89％。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润22.05/27.00/30.39亿元,同比增长38.8％/22.4％/12.6％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:海运费价格波动、市场竞争加剧、汇率波动。