兆驰股份(002429):收入利润双高增,LED业务延续高景气-2024年半年度报告点评

事项:

   公司发布2024年半年报,24H1公司实现营收95.2亿元,同比增长23.1％,归母净利润为9.1亿元,同比增长24％;贴近此前预告中枢。单季度来看,24Q2营收为54.1亿元,同比增长33.98％;归母净利润4.96亿元,同比增长41.25％;扣非归母4.5亿元,同比增长54％。

   评论:

   收入增长亮眼,LED全产业链景气度高涨。分业务看,1)传统视听业务24H1收入69.4亿(yoy+20.9％),其中电视ODM出货超540万台(yoy+1.5％)。公司在美国有Local合作工厂、年内投资建立越南生产基地,预计受海外宏观波动影响较小,同时以FOB模式与客户共同应对海运费,确保了出货量的稳定增长。2)LED产业链业务24H1收入25.8亿(yoy+29.4％),净利润贡献已占比超过50％,成为公司业绩增长的重要引擎。其中,兆驰半导体收入13.7亿(yoy+57.3％),净利润3.8亿(yoy+253.6％),净利润率高达27.6％,是实现高质量增长的核心动力,高毛利业务占比提升逐步兑现。COB显示实现收入4.32亿,净利润0.77亿,净利润率高达17.8％,产销量迅速爬坡,当前兆驰晶显出货量仍占据COB行业超过50％的份额,未来高景气有望延续。

   利润总额增长优异,盈利能力稳健提升。公司24H1毛利率为17.7％(-0.23pct),其中视听业务为12.5％(-3.5pct),LED业务为31.5％(+8.1pct),随着LED占比提升预计带动整体毛利率增长;单Q2毛利率为17.6％(+0.1pct)。费用方面,报告期内公司所得税费用为1.46亿,同比去年增加1.25亿,若还原税前利润,24H1利润总额为11.35亿,同比增长43.5％,公司实际经营或更为优异。此外,24Q2公司期间费用率为6.21％,同比-0.45pct微幅波动。综合影响下,24H1公司净利率为10.4％(+0.4pct),Q2净利率为9.9％(+0.8pct),盈利能力稳健提升。

   期待MiniLED降本放量带动利润释放。公司是全球电视ODM第一梯队企业,LED全产业链布局作为长期增量。展望下半年,在MiniLED行业降本放量背景下,公司LED业务有望保持高景气度,其中COB显示屏产能持续扩张,推动COB渗透率提升,同时LED芯片和封装业务结构不断优化,叠加垂直产业链的深度协同,构筑了稳定且高门槛的产业链护城河。

   投资建议:考虑到MiniLED全产业链加速发展,我们调整24-26年EPS预测为0.48/0.59/0.70元(原值为0.47/0.57/0.68元),对应PE为10/8/7倍。采用DCF法估值,给予目标价7元,对应24年15倍PE,维持"强推"评级。

   风险提示:宏观经济波动,市场竞争大幅加剧,终端需求不及预期。