聚灿光电(300708):2Q24,单季度营收创历史新高-中报点评

2Q24:产能释放叠加规模效应凸显,公司利润同比高增公司2Q24实现营收7.33亿元(yoy:+11.81％,qoq:+22.13％),归母净利润0.65亿元(yoy:+98.92％,qoq:+35.07％),扣非归母净利润0.64亿元(yoy:+1332.53％,qoq:+57.80％)。营收同环比实现增长主要由于市场终端需求回暖明显,公司产能释放,以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两旺。由于产品售价稳步提升,叠加规模效应凸显,公司归母净利润及扣非归母净利润同环比均实现大幅增长。我们维持24/25/26年营收预测28.32/32.65/37.52亿元,参考可比公司2倍24PS,考虑公司已处于行业龙头地位,且公司产能逐步放量规模效应兑现,给予3倍24PS,目标价12.6元,维持"买入"评级。

   2Q24回顾:单季度营收创历史新高,高端产品产销两旺1H24以来公司以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两旺,LED芯片及外延片主营业务收入同比增长12.92％,毛利率同比提升8.39pct至23.50％。产能方面,1H24公司LED芯片产能达1169万片(yoy:+8.54％,全部折为2英寸),产能利用率为96.47％,在建产能530万片。

   2Q24公司净利率提升至8.86％(yoy:+3.88pct,qoq:+0.85pct),除了营收及毛利率环比增长影响外,公司规模经济效应凸显,制造成本持续下降,四费率(销售+管理+研发+财务)环比下降0.38pct至4.35％。截止2Q24公司存货2.34亿元,较上季度末下降0.13亿元。

   2024年展望:产品矩阵丰富+控费降本成为长期主旋律我们认为随着产能的进一步释放,公司下半年营收有望继续保持同比增长,具体来看:1)需求端我们认为照明、背光、显示三大领域均有望打开开阔的市场空间,LED市场已缓慢回到增长轨道;2)产能端我们看到随着"年产240万片红黄光外延片、芯片项目"的实施,"Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目"的推进和MiniLED、车载照明、直显等高端高价产品陆续推出,公司产品类别将进一步丰富。我们看好公司持续研发投入,在设备利用率、产品良率、生产效率等方面将持续性提升。

   投资建议:给予"买入"评级,目标价12.6元我们预计24/25/26年公司将实现营收28.32/32.65/37.52亿元,参考可比公司2倍24PS,考虑公司已处于行业领军地位,且公司产能逐步放量,规模效应逐步兑现,给予3倍24PS,对应目标价12.6元,"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,产能释放不及预期,研发进展不及预期。