华锐精密(688059):中报业绩超预期,盈利能力显著提升-点评报告

事件:8月5日盘后,公司发布2024年半年度报告。

   2024年上半年营收同比增长约15％,归母净利润同比增长约15％

   2024年上半年:公司实现营收约4.10亿元,同比增长14.93％;实现归母净利润约7194万元,同比增长15.35％;实现扣非归母净利润约7086万元,同比增长19.52％。

   2024年单二季度:公司实现营收约2.40亿元,同比增长16.17％,环比增长41.11％;实现归母净利润约5475万元,同比增长43.1％,环比增长218.47％。

   业绩超预期我们判断可能系:1)数控刀片出货量超预期;2)整刀盈利能力修复超预期。

   2024Q2净利率同比提升1.93pct,环比提升9.15pct,盈利能力显著改善

   2024年上半年:公司销售毛利率、净利率约42.6％、17.53％,同比下滑2.22pct、提升0.06pct。毛利率下滑主要系整体刀具产能爬坡阶段固定成本金额较大,叠加数控刀具毛利率同比下降所致。期间费用率约20.58％,同比下降2.91pct,主要系管理、销售及研发费用率下降贡献。

   2024年单二季度:公司销售毛利率、净利率约46.39％、22.79％,同比提升1.93、4,29pct,分别环比提升9.15、12.69pct,二季度盈利能力逐渐改善。

   周期与成长共振:期待制造业景气回暖,品类延展+国产替代+海外拓展

   品类延展:公司通过IPO及可转债项目新增的金属陶瓷刀片、整硬刀具、数控刀体产能,进一步拓宽产品矩阵,2023年公司数控刀片产量约1.19亿片,销量约1.03亿片,分别同比增长约27％、14％。数控刀片单价约7.01元/片,同比增长约6.63％。伴随新增品类产能逐步释放,公司业绩有望快速增长。

   国产替代:国内刀具市场年均可替代空间约70亿,其中硬质合金刀片约30亿。当前公司部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商,性价比优势下有望使公司产品国产替代。同时,公司积极拓展整包业务,通过承接高端客户整包业务逐步渗透公司产品,推动高端数控刀具的国产替代。

   海外拓展:公司加快"走出去"步伐,加大海外开拓力度,持续开拓新客户,完善海外渠道布局。2024年上半年海外市场营收约2304.69万元,同比增长约43.11％,营收占比5.62％。

   盈利预测与估值

   预计2024-2026年公司归母净利润分别约1.84、2.31、2.73亿元,同比增长16％、25％、18％,PE为15、12、10X,维持"买入"评级。

   风险提示:

   制造业复苏不及预期;国内竞争格局恶化;海外市场开拓进展不及预期。