维信诺(002387):V3工厂有望并表,公司受益于OLED复苏-维信诺递交新一版资产重组方案点评

事件:2024年7月27日盘后,维信诺对外公告新一版增发预案,拟向合屏公司、芯屏基金、兴融公司发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺40.91％股权,交易总对价为60.98亿元,其中通过定向增发股份支付44.59亿元,另外现金支付的16.39亿元通过增发股票募集配套资金。

   点评:

   维信诺成立于2001年,前身是1996年成立的清华大学OLED项目组。2018年公司借壳"黑牛食品"在深交所实现上市。公司专注OLED事业20余年,已发展成为集研发、生产、销售于一体的全球OLED产业领军企业。截止于目前,公司旗下拥有一座位于昆山的5.5代线OLED工厂(V1),设计产能为15K/月,以及两座分别位于固安(V2)和合肥(V3)的柔性6代线OLED工厂,设计产能分别为15K/月和30K/月。2024年5月28日公告公司与合肥市政府达成意向合作,计划550亿投资一座8.6代线OLED工厂,具体合作事宜尚需合作双方进一步沟通和落实。

   公司技术实力领先,跻身国际一流OLED企业。公司专注OLED事业20余年,荣获了由国务院颁发的"国家技术发明奖一等奖",及联合国世界知识产权组织(WIPO)和我国国家知识产权局共同颁发的"中国专利金奖"等重要奖项。公司独创"ViP"技术有望突破AMOLED中大尺寸工艺技术瓶颈,有助于我国在OLED领域实现后来居上。CINNO数据显示,2023年公司手机AMOLED面板出货量位居全球第三。

   若重组方案通过,将进一步优化上市公司资产。V3工厂作为公司旗下产能最大的柔性OLED6代线工厂,主要为国内手机厂商高端旗舰机型供货OLED屏幕,也是公司唯一能量产Hybrid-TFT、无偏光片、叠层OLED等特色工艺,生产中尺寸和大折叠产品的工厂,若交易顺利完成,公司将持有V3工厂59.09％股权,V3工厂将纳入上市公司合并报表。在此次交易中,股权出售方一致承诺V3工厂在2024-2026年度三年累计净利润合计不低于29.20亿元,若业绩承诺未能完成,对未完成的差额部分,由各交易对方按本次出售的股权比例对上市公司进行现金补偿。若此次重组顺利实施,将进一步优化上市公司资产结构。

   首次覆盖,给予"买入"评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为78.92/97.85/111.90亿元,归母净利润分别为-23.74/-12.72/5.84亿元,对应PE分别为-/-/14.51

   风险提示:智能手机销量不及预期、AMOLED销量不及预期