顺络电子(002138):Q2收入历史新高,AI与新业务打开长期空间

事件:7月31日,顺络电子发布2024半年度报告。1)2024上半年,公司实现营收26.91亿元,同比增长15.43％;实现归母净利润3.68亿元,同比增长43.82％;实现扣非后归母净利润3.48亿元,同比增长49.53％。2)2024年Q2,公司实现营收14.32亿元,同比增长9.60％,环比增长13.78％;实现归母净利润1.98亿元,同比增长12.84％,环比增长16.27％;实现扣非后归母净利润1.90亿元,同比增长11.13％,环比增长20.84％。

   Q2单季度收入历史新高,汽车电子业务H1同比高增90.3％。公司Q2单季度收入首次突破14亿元,创公司历史新高,主要原因是:1)公司通讯和消费电子业务延续了2023年下半年以来传统旺季趋势,呈现出淡季不淡的经营结果,同时通讯业务客户结构进一步优化、客户份额持续提升,新产品保持高速增长;2)公司汽车电子、数据中心、光伏储能等新兴领域业务保持快速增长趋势。分业务看,24H1信号处理产品实现收入10.81亿元,同比增长16.4％;电源管理产品实现9.14亿元,同比持平;汽车电子或储能专用产品实现收入4.64亿元,同比增长90.3％;陶瓷、PCB及其他产品实现收入2.32亿元,同比下降5.4％。盈利能力方面,Q2毛利率约为36.98％,净利率约为15.60％,与Q1基本持平。

   AI推动云端与设备端被动元件价值量提升,新兴业务领域持续快速成长。1)随着大模型技术的持续发展,AI在云端数据中心和消费电子终端将持续渗透,AI服务器、AI手机等设备中被动元件应用数量、价值量将持续提升。公司小尺寸一体成型高精密电感MWTC系列功率电感产品已经获得高通测试认证,将搭载于高通SM8750平台(骁龙8Gen4旗舰处理器),帮助其提升AI性能,为国内首发。2)新业务方面,公司已战略性布局汽车电子、光伏、储能、数据中心、物联网、模块模组等新兴产业,并获得各行业全球标杆企业广泛认可,大客户持续突破。①汽车电子方面,上半年公司新产品加速导入,各类变压器产品迅速放量,拉动国内新能源汽车头部客户份额迅速提升;智能驾驶、智能座舱等车载新应用领域快速发展,推动公司功率电感及共模等产品迅速导入新客户。②光伏储能方面,公司目前具体应用以微逆、户储业务为主,已取得国内外行业标杆企业认可,未来将持续开拓光伏储能的应用范围,扩大高频变压器、磁环电感在二次电源上的应用;加快新产品迭代,加速自动化产品线的开发,丰富产品线格局。

   投资建议:我们认为AI将给数据中心、手机等消费电子设备中的电感等被动元件带来更多价值增量,同时看好公司LTCC工艺平台、一体成型功率电感、小尺寸产品等新工艺、新产品进展。公司作为行业头部企业,将充分受益于国产替代趋势,未来全球市场份额有望持续提升,预计公司2024-2026年营业收入约为61.18亿元/73.92亿元/87.95亿元,归母净利润预计约为8.77亿元/10.34亿元/12.75亿元,以8月2日收盘价计算,对应2024至2026年PE分别为22.75倍/19.28倍/15.64倍,维持"买入"评级。

   风险提示:地缘政治环境风险;通讯及消费电子行业需求放缓风险;新兴战略市场竞争加剧风险;能源及大宗商品涨价风险;货币政策风险