顺络电子(002138):营收创历史新高,毛利率环比提升

2Q24公司营收首次突破14亿,创单季历史新高。公司发布1H24业绩,上半年公司实现营收26.91亿元(YoY+15.43％),实现归母净利润3.68亿元(YoY+43.82％),实现扣非归母净利3.48亿元(YoY+49.53％)。对应2Q24单季度实现营收14.32亿元(YoY+9.60％,QoQ+13.78％),实现归母净利润1.98亿元(YoY+12.84％,QoQ+16.27％)。2Q24毛利率36.98％(YoY+1.78pcts,QoQ+0.03pcts),净利率15.60％(YoY+0.33pcts,QoQ+0.05pcts),盈利水平继续维持高位。

   手机等消费电子维持高景气,公司产品量价齐升。3Q23开始全球手机需求复苏,并延续至1H24,呈现淡季不淡的景气度,根据信通院数据,24年6国内手机出货2491.2万部(YoY+12.5％),前6月合计同比增长13.2％。根据Counterpoint数据,2Q24全球智能机销量同比正增长6％达到2.68亿部。此外,公司的LTCC和一体化成型电感研发多年,布局完善,随着AI手机创新,快速提升单机用量,公司导入大客户,高端新品进入高速增长期。

   多元化产业布局,汽车和数据中心等新兴业务高速增长。分产品看,1H24公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB及其他的营收分别为9.3/9.1/2.4/2.4亿元,同比+16.42％/0.02％/90.31％/-5.38％。其中,手机通讯、消费电子应用领域延续了2H23以来的高景气,汽车电子业务、数据中心业务实现了亮眼的增长。公司新业务迎来高增,汽车方面公司2009年开始设想规划,从海外顶级汽车电子厂商业务出发,经过十几年的铺垫成长至今,截止目前,顺络仍是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业。数据中心方面,公司密切与头部企业保持合作与联系,在DDR5、企业级SSD、AI服务器等应用场景为客户提供了节能降耗的产品与方案。

   投资建议:维持盈利预测,维持"优于大市"评级。考虑到公司在消费电子景气上行周期中,持续导入LTCC、一体化成型电感等新产品,单机价值量提升,同时布局多年的新能源汽车、数据中心等业务放量,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润为8.87、10.99、13.42亿元,同比增长38.4％、24.0％、22.1％,对应当前市值PE为24/19/16倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险。