厦钨新能(688778):消费电子景气修复,深耕中镍高电压-中报点评

1H24营收/归母净利同比下滑公司1H24实现营业收入63.00亿元,同比-22.43％,实现归母净利润2.39亿元,同比-6.12％;扣非归母净利润2.20亿元,同比-3.24％。考虑行业竞争激烈,我们下修公司毛利率假设,预计24-26年归母净利润预测值为6.74/8.17/10.63亿元(前值为9.52/11.12/12.28亿元)。参考可比公司24年Wind一致预期下PE均值29x,给予公司24年目标PE29x,对应目标价46.43元(前值38.47元),维持"买入"评级。

   1H24盈利能力暂时承压公司1H24正极材料出货4.48万吨,同比+56.93％,其中三元2.63万吨,同比+108.59％,主要系中镍高电压产品需求向好,公司积极开拓客户,销量恢复增长;钴酸锂1.84万吨,同比+29.98％,消费电子行业需求回暖,公司钴酸锂行业龙头地位稳定。1H24公司产品单吨毛利为1.34万元/吨,同比-38.54％,主要系行业竞争加剧,加工费下降,以及原材料价格波动扰动成本。1H24期间费用率同比+0.81pct至5.30％,主要系收入同比下降影响费用摊薄。

   股权回购进展顺利,彰显公司发展信心公司于2024年2月7日公告,使用自有资金通过集中竞价方式回购公司股份,回购股份资金总额为不低于人民币3000万元(含)且不超过人民币5000万元(含),回购价格不超过人民币50.30元/股(含)。截至2024年7月31日,公司已累计回购股份1,049,834股,占公司总股本比例为0.25％,累计支付的金额为人民币3568.38万元。此次回购将进一步落实公司"提质增效重回报"行动,释放对未来发展信心的积极信号。

   与ORANOSA签署全面战略伙伴协议,推进海外市场布局公司于5月6日与法国ORANOSA公司签署《建立电池产业全面战略伙伴关系的协议》,继双方下属公司于5月签署合资协议后,该协议将持续推动双方在新能源电池正极材料项目的合作伙伴关系。8月2日,公司公告合资子公司将建设年产40000吨正极材料前驱体项目,项目总投资21,000万欧元,其中公司按持有合资公司的49％股权比例出资10,290万欧元。双方将继续加强CAM工厂(三元合资工厂)与PCAM工厂(前驱体合资工厂)的研发能力建设,并合作推进电池回收和原料保障等碳中和关键目标。合作有利于加快公司在欧洲市场的开拓进度,保证公司在海外市场行稳致远。

   风险提示:公司产能扩张不及预期;行业竞争加剧;上游原材料价格波动超预期。