华能国际(600011):Q2业绩同环比均下滑,煤电、风电盈利较弱

事件:公司发布2024年半年报,2024上半年公司实现营业收入1188亿元,同比-5.7％;实现归母净利润74.5亿元,同比+18.2％。

   24Q2业绩低于预期,风电、煤电利润总额环比下滑。2024Q2公司实现营业收入534.4亿元,同比-12.1％;实现归母净利润28.6亿元,同比-29.6％,低于我们此前预期。其中,公司2024Q2煤机板块实现利润总额11.6亿元,环比下降59.1％;风电板块实现利润总额16.2亿元,环比下降33.1％。

   Q2煤电利润下滑或受发电量减少+煤耗提升影响,度电盈利下滑明显。2024Q2公司燃煤发电业务实现实现利润总额11.6亿元,度电利润总额0.015元/Kwh,较2024Q1下降0.016元/Kwh。我们认为度电盈利环比降幅较大的原因或有以下几点:(1)受来水偏丰,降水影响用电需求,机组检修等因素影响,24Q2上网电量较24Q1减少141.3亿度,燃煤机组的度电固定成本或将有所提升;(2)因为Q1为供暖季,供电煤耗相对较低,Q2煤耗或将有所提升。

   Q2风电利润总额同比下降23％,或因来风不佳影响。2024Q2公司风电并网装机185.4MW,并网光伏1252.9MW,同时公司在24Q2关停了文昌风电场风机32台(合计47.5MW)。从上网电量来看,公司24Q2风电上网电量仅同比+1.8％,而24H1风电上网电量同比+12.5％,我们预计24Q2来风情况较差,影响风电出力,导致度电利润有所下滑,24Q2风电板块度电利润为0.183元/Kwh,环比下降0.058元/Kwh,风电板块利润总额16.2亿元,同比下降23.0％,环比下降33.1％。

   投资建议与估值:参考公司半年报,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为2570.8亿元、2635.4亿元、2686.6亿元,增速分别为1.1％、2.5％、1.9％,归母净利润分别为118.33亿元、127.73亿元、135.09亿元,增速分别为40.1％、7.9％、5.8％,维持"增持"评级。

   风险提示:煤炭价格波动风险、电价下调风险、风电、光伏新增装机不及预期等。