新集能源(601918):Q2电力略承压,煤炭长协高提升稳定性-2024年中报点评

本报告导读:业绩符合预期。Q2电力略承压,煤炭长协高提升稳定性,煤电一体化继续发展。

   投资要点:[Tabl维e_持Su"m增m持ary"]评级。公司2024年上半年实现营收59.85亿元(-4.4％)、归母净利11.76亿元(-10.11％),符合市场预期。其中Q2实现营业收入29.27亿元(-12.99％)、归母净利5.78亿元(-19.03％)。我们维持公司24-26年EPS预测0.91/0.99/1.07元。根据可比公司2024年平均12xPE估值,上调目标价至10.92元(+1.06元)。

   长协占比高提升煤价稳定性。2024年二季度,公司商品煤产量466万吨(-8％);商品煤销量458万吨(-15％)。煤炭实现收入25.3亿(-13％);煤炭销售毛利10.1亿(-8.6％)。Q2吨煤售价为553元/吨,同比+10元/吨,环比-21元/吨。公司高长协占比(85％)使得公司煤价更为稳定,同时较好的成本端把控使得吨毛利依然维持在较好水平上。预计Q3煤炭均价大概率持平860元/吨,预计Q3吨盈利依然有望同比增长。

   Q2电力略受压制。公司上半年发电量为46.1亿千瓦时(+12.41％),上网电量43.53亿千瓦时(+12.66％),平均上网电价0.4115(+1.28％)。

   其中2024Q2公司发电量为22.8亿千瓦时(-5.9％);上网电量为18.9亿千瓦时(-8.6％),上网平均电价为0.4135元/千瓦时(+0.9％)。二季度公司发电及上网电量同比下降,我们判断主要是水电5-6月大增,压制了火电的部分需求。

   煤电一体化继续发展。目前,公司控股利辛电厂一期(2*1000MW)和在建利辛电厂二期(2*660MW)和参股的宣城电厂一期二期(1*660MW,1*630MW)已投产运行,筹备建设上饶电厂(2*1000MW)、滁州电厂(2*660MW)、六安电厂(2*660MW),煤炭消耗量约占公司产量40％左右,煤电一体化的协同优势得到充分发挥。随着板集煤矿和后续电力项目陆续开工、建设,公司煤炭产能和电力装机将逐步提升,进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力。

   风险提示:煤价超预期下跌;公司煤炭热值提升不及预期。