新集能源(601918):煤电一体化加速推进,下半年煤和电均有亮点-公司2024年中报点评报告

H1业绩稳健,煤电一体化加速推进。维持"买入"评级公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营收59.85亿元,同比-4.40％,实现归母净利润11.76亿元,同比-10.11％,实现扣非归母净利润11.38亿元,同比-11.57％。其中,Q2实现营收29.27亿元,环比-4.27％,实现归母净利润5.78亿元,环比-3.25％;实现扣非归母净利润5.56亿元,环比-4.50％。面对上半年市场煤价波动,公司凭借高比例长协煤及煤电一体化,实现了相对稳健的业绩表现。展望2024H2,煤价仍有迎峰度冬的利多、安徽安监边际放松致产销量恢复、下半年为用电高峰上网电量或环比上半年增加、利辛电厂二期投产贡献利润增量。我们上调2024年盈利预测,并维持2025-2026年盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润25.1(原值24.4)/27.1/31.9亿元,同比+19.0％/+7.8％/+18.0％;EPS分别为0.97/1.04/1.23元,看好公司煤电一体化布局推进带来的盈利增长,以及完全实现一体化后带来的更高业绩稳定性,预计公司的估值也将显著提升,维持"买入"评级。

   H1煤质改善量跌价升,电力业务量价齐升煤炭业务:产量方面,2024H1公司原煤产量1037.9万吨,同比-7.65％,商品煤产/销量936/910万吨,同比-4.82％/-10.24％,商品煤产销量均同比下滑。单Q2看,原煤产量536万吨,环比+6.99％,商品煤产/销量467/458万吨,环比-0.61％/+1.23％,Q2原煤产量环比提升但洗选率下降致商品煤产量环比下降,同时产销率提升1.8pct至98.2％,显示库存增量下降但仍为净增加。价格方面,2024H1公司煤炭平均售价564元/吨,同比+4.9％,煤价逆市增长主因煤质相比2023年同期大幅提升。单Q2看,煤炭平均售价554元/吨,环比-3.5％,主因煤炭价格环比下降,但同比仍+3.1％,主因煤质提升。电力业务:发电量方面,2023H1实现发电量46.1亿千瓦时,同比+12.41％,上网电量43.53亿千瓦时,同比+12.66％,发售电量同比均显著提升;单Q2看,实现发电量21.48亿千瓦时,环比-12.75％,上网电量20.21亿千瓦时,同比-13.34％,公司发售电量环比下降主因水电出力较好挤压煤电需求;价格方面,2024H1公司平均上网电价0.4115元/千瓦时,同比+1.28％,电价上涨主因公司收到1500万元调峰服务费。

   加速推进煤电一体化,未来有望实现高分红煤电一体化加速推进:2024年3月,公司上饶电厂(2*1000MW)、滁州电厂(2*660MW)正式开工建设,2024年6月,六安电厂(2*660MW)正式开工建设,2024年10月,利辛电厂二期有望双机建成投运,公司煤电一体化已进入快速发展阶段。随着2026年4座在建电厂投运,公司有望实现完全煤电一体,盈利稳定性有望进一步增强。同时,公司积极发展绿电煤电联营,计划布局毛集实验区4.19MW分布式光伏发电项目、利辛县南部10万千瓦风电项目、新集二矿塌陷区9万千瓦水面光伏项目,并目标在2025年底实现1000MW新能源装机容量。分红有望提高:公司属于央企,受益央企市值管理政策,具备提分红动力,虽然当前公司仍处电厂建设投资期,分红比例较低,但保持着分红比例上升的趋势,随着公司资本开支期结束,基于稳定的盈利水平及高ROE,公司未来有望实现高分红,估值有望提升。

   风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;新增产能进度不及预期。