南京银行(601009):聚焦价值创造,推进提质增效

2Q24业绩好于我们预期南京银行公布1H24业绩:1H24营收同比增长7.9％,归母净利润同比增长8.5％;2Q24营收同比增长13.6％,归母净利润同比增长12.0％。2Q24业绩好于我们预期,主要由于其他非息收入正向贡献。新任管理层到位后提出聚焦"价值创造",实施有效客户三年倍增计划,推动"1+10+N"改革落地实施;以精细化管理为抓手推进提质增效;我们建议关注下半年新五年战略规划目标实施进度。

   发展趋势营收增速回升,主要由其他非息收入驱动。南京银行2Q24单季营收同比增速回升至13.6％,其中净利息收入和净手续费收入均同比下降,增长主要由其他非息收入(同比增长45.7％)驱动。

   息差承压,单季净利息收入同比下降2.6％。1)南京银行1H24末总资产同比增长11.7％,贷款总额同比增长13.5％,存款总额同比增长12.4％,规模增速平稳。上半年贷款净增主要投向对公领域,租赁商务服务业贷款增量占比39％。2)公司披露1H24累计净息差1.96％,较2023年下降8bp;我们测算2Q24单季净息差同比/环比下降20bp/12bp至1.28％,主要由于生息资产收益率下行。公司披露1H24累计生息资产收益率较2023年下降16bp,其中零售贷款收益率下降27bp,我们预计主要受到个人消费贷需求偏弱影响;付息负债成本率较2023年下降7bp,其中存款成本率下降8bp。

   公允价值变动损益支撑其他非息增长。2Q24单季非息收入同比增长34.5％,其中手续费净收入同比下降1.8％,主要由于债券承销收入同比下降20％;其他非息收入同比增长45.7％,主要由交易性金融资产公允价值变动损益贡献,交易性金融资产占总资产比重提升0.3ppt至19.7％。

   成本收入比下行。1H24累计成本收入比25.7％,同比下降1.8ppt。向前展望,我们预计公司在基本实现江苏省区县网点全覆盖后,伴随新设网点边际成本逐步递减、产能逐步释放,成本收入比有望整体延续下行趋势。

   加大不良核销处置力度。2Q24末不良贷款率季度环比持平于0.83％,关注类贷款占比环比上升3bp至1.07％,逾期率较2023年末下降6bp至1.25％;单季信用成本环比下降26bp;拨备覆盖率环比下降11.9ppt至345.0％。我们估算2Q24单季不良生成率环比+11bp至1.32％,我们预计主要来自个人/租赁商务服务业/制造业贷款,母公司口径不良率分别较2023年末上行14bp/13bp/5bp至1.64％/0.29％/0.88％。

   盈利预测与估值考虑其他非息收入贡献高于预期,我们上调2024E/2025E盈利3.9％/7.6％至204亿元/225亿元。当前股价对应0.69x/0.63x2024E/2025EP/B。维持跑赢行业评级,由于业绩增速预期继续改善,上调目标价16.4％至12.11元,对应0.83x/0.75x2024E/2025EP/B,对应20.0％上行空间。

   风险息差下行幅度超预期,其他非息收入波动超预期。