新集能源(601918):煤炭业务量跌价升,看好公司电力业务增长

事件:新集能源发布2024年半年度报告:2024年1-6月公司实现营业收入59.85亿元,同比减少4.40％,归母净利润为11.76亿元,同比减少10.11％,扣非后的归母净利润为11.38亿元,同比减少11.67％。基本每股收益为0.45元,同比减少10.00％,加权平均净资产收益率为8.42％,同比减少2.29pct。

   分季度看,2024年第二季度,公司实现营业收入29.27亿元,环比减少4.27％,同比减少12.99％;实现归母净利润5.78亿元,环比减少3.25％,同比减少19.03％;实现扣非后的归母净利润5.56亿元,环比减少4.50％,同比减少21.03％。

   点评:煤炭业务:商品煤量跌价升,毛利率小幅上涨。根据公司2024年半年报,1)产销量:2024年1-6月累计公司商品煤产量为936.02万吨(同比-4.82％),商品煤销售量为910.36万吨(同比-10.24％)。2)售价:2024年1-6月公司吨煤售价为564.21元/吨(同比+24.47元/吨)。3)成本与盈利:2024年1-6月公司吨煤成本为339.00元/吨(同比+8.99元/吨),吨煤毛利为225.22元/吨(同比+15.48元/吨)。

   2024年第二季度,1)产销量:公司商品煤产量为466.58万吨(环比-0.61％),商品煤销量为457.97万吨(环比+1.23％)2)售价:公司吨煤售价为553.63元/吨(环比-21.29元/吨)。3)成本与盈利:公司吨煤成本为331.56元/吨(环比-14.96元/吨)。吨煤毛利为222.07元/吨(环比-6.34元/吨)。

   总体来看,2024年1-6月煤炭业务销售收入(未内部抵消)为51.36亿元(同比-6.17％),销售成本(未内部抵消)为30.86亿元(同比-7.80％),毛利为20.50亿元(同比-3.62％),毛利率(未内部抵消)为39.92％(同比+1.06pct)。

   发电业务:火力发电量同比增长明显,上网电价小幅增长。根据公司2024年半年报,1)产销量:2024年1-6月公司火电发电量为46.10亿千瓦时(同比+12.41％),火电上网电量为43.53亿千瓦时(同比+12.66％)。2)售价:售电价为411.5元/兆瓦时(同比+1.28％)。3)成本与盈利:单位售电成本为409.95元/兆瓦时,单位售电毛利为1.55元/兆瓦时。根据中国煤炭市场网数据,2024上半年安徽淮南5000大卡车板价为707元/吨(同比-26.86％),考虑到公司煤电一体化经营优势,我们认为公司电力业务盈利空间有望进一步增长。

   总体来看,2024年1-6月发电业务销售收入为17.85亿元,销售成本为14.05亿元,公司发电业务毛利为3.79亿元,毛利率为21.26％。

   公司费率同比增加,管理费率增幅较大。根据公司2024年半年报,2024年1-6月公司销售费用率为0.43％(同比+0.05pct),管理费用率为5.86％(同比+1.60pct),管理费用增加主要是工资性费用及社保基数调整。财务费用率为4.27％(同比-0.22pct)。

   盈利预测与投资建议。我们推荐新集能源基于以下三个方面:1)公司地处安徽省中部,紧邻长江三角洲地区,区位优势明显。2)公司在建电厂机组容量达5960MW,发电业务成长空间广阔。3)公司充分发挥自身资源优势,加快推进煤电一体化进程。我们预计2024-2026年公司营业收入为127.63亿元、138.90亿元和165.75亿元,归母净利润为21.81亿元、24.33亿元和26.43亿元,EPS(摊薄)为0.84元、0.94元和1.02元,以7月30日收盘价8.49元/股对应PE为10.1x/9.0x/8.3x,继续维持"增持"评级。

   风险提示:在建电厂工程进度不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严