华峰铝业(601702):24H1业绩超预期,产品结构优化明显

事件:公司公告2024H1业绩超预期,营收、利润再创公司同期历史新高。1)2024H1实现营收49.3亿元(yoy+18.4％),归母净利润5.6亿元(yoy+35.2％),扣非归母净利润5.5亿元(yoy+35.3％),主要系销量增长、吨净利提升。2)2024Q2实现营收25.7亿元(yoy+18.4％,qoq+8.9％),归母净利润3.0亿元(yoy+25.2％,qoq+20.2％),扣非归母净利润3.0亿元(yoy+24.4％,qoq+20.9％)。

   空调、数据中心、储能液冷提供增量市场空间。铜铝价差日益扩大,铝微通道散热器较铜管翅片散热显著降本,当前中国渗透率仅5％以下,海外渗透率40-50％,未来市场需求潜力大;AI放量数据中心需求提速,单机柜功率密度快速提高,锂价下跌下储能电池放量可期,散热效率高要求下风冷转液冷趋势明显,对应公司液冷板材料产品远景空间较大,公司积极开发以吹胀板材料、大尺寸水冷板材料等为代表的储能领域散热材料,以及5G基站、大数据中心等领域散热材料。

   产品结构优化,开拓海外市场。1)公司以高附加值产品为导向,持续推动复合材料出货数量,显著提升盈利质量和水平;公司在新能源汽车、储能、风电、大数据算力、空分、民用商用空调等各大行业的散热领域都实现多个新项目定点,应客户的差异性需求精准研发多类高强、耐蚀、减薄、环保的新型合金材料。2)外贸业务持续稳步增长,上半年深挖亚洲、东欧市场,有效开拓多个海外客户,定点项目持续增加。3)冲压业务实现新突破,23年公司已完成水冷板冲压机台的安装、调试和量产,得益于前道原材料零距离运输、低成本冲压的一体化优势,已开发多名国内外客户,并实现数个新项目定点,逐步批量和稳定供货。4)精益化管理,成本优化。

   当前具备50万吨级成品供应能力,拟扩建重庆二期15万吨产能(新能源汽车用)。1)产能扩张:公司逐年适时增加后道冷轧及多规格剪切机台,具备50万吨级成品供应能力,此外公司拟筹建重庆二期15万吨产能。2)成本下降:重庆较上海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率,且公司积极实施生产精益化管理,吨加工成本存下行空间。

   维持买入评级。公司是汽车热管理铝材领先企业,新建重庆基地完全投产后打开出货空间,且行业格局稳定,公司产品良率、成本控制能力、盈利能力领先同行,已有汽车、空调、储能、数据中心相关液冷材料产品,将充分受益相关行业需求放量。维持原盈利预测,预计24-26年公司归母净利润为12.5/16.0/19.0亿元,对应PE为14/11/9倍,维持买入评级。

   风险提示:产品加工费下降;重庆基地建设不及预期;国际贸易摩擦