博迈科(603727):在手订单稳步推进,2024H1业绩大幅扭亏

事件:7月25日,公司发布2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营业收入10.61亿元,同比+17.78％;实现归母净利润/扣非归母净利润0.63/0.83亿元,较去年同期扭亏为盈,分别同比+1.34/1.50亿元;实现经营活动产生的现金流量净额0.50亿元,同比-80.43％。

   2024Q2业绩持续改善,在手订单高效运营。分季度看,2024年二季度公司实现营业收入5.64亿元,同比-4.55％;实现归母净利润/扣非归母净利润0.29/0.34亿元,扭亏为盈,分别同比+0.82/+0.76亿元。2023年下半年以来,公司业绩整体逐季改善,2023Q3/2023Q4/2024Q1/2024Q2营业收入分别为4.40/4.59/4.97/5.64亿元,归母净利润分别为-0.15/0.11/0.34/0.29亿元。2024年上半年,公司执行的UARUFPSO项目高速推进,超进度完成阶段性目标;海上平台生活楼模块建造项目以及FPSORAIATopside项目顺利开工,生产建造步入正轨。

   深度绑定全球总包巨头,目前在手订单基本充沛。经过十余年的国际和国内项目执行,公司与MODEC、ABB等公司已建立长期合作关系,其中公司于2007年与MODEC建立合作关系,双方已累计合作十余个FPSO上部模块项目。2023年公司签订多个大额合同订单,合计5.12亿美元,可基本保障未来两年业绩:6月成功签署UARUFPSO项目订单,合同金额达1.52亿美元,为公司及MODEC首次参与埃克森美孚FPSO项目;9月公司与ServiziEnergiaItaliaS.p.A签署海上平台生活楼模块建造合同,合同金额约2.2亿美元,快速切入中东市场;10月公司与MODEC子公司签订FPSORAIATopside项目合同,合同金额约为1.4亿美元。

   海上油气开采市场景气度延续,海工模块专家有望持续受益。当前全球油价维持高位运行,7月29日Brent原油现货价为80.28美元/桶,短期在巴以地缘冲突缓和、特朗普上台、中国能源需求疲软等预期催化下,国际油价有所承压,但全年仍有望维持在70美元/桶以上,在高油价背景下,由于深海石油资源开发的经济性优势显著,预计2024年海上油气开采市场将继续保持高景气度,公司为国际海工模块领军企业,项目管理和研发能力强,产品能力过硬,过往工程业绩充足,有望在海工市场高景气背景下持续受益。

   盈利预测:首次覆盖,给予公司"增持"评级。我们预计2024-2026年公司分别实现营业收入26.56/38.60/54.63亿元,实现归母净利润1.17/2.27/3.40亿元,对应PE分别为26.37x/13.56x/9.04x。

   风险提示:原油价格大幅波动,汇率大幅波动,上游资本开支不及预期,项目进度不及预期,盈利预测和估值模型不及预期