新集能源(601918):业绩符合预期,电力业务盈利增强-2024年半年报点评

事件:2024年7月30日,公司发布2024年半年度报告。24H1,公司实现营业收入59.85亿元,同比下降4.40％;实现归母净利润11.76亿元,同比下降10.11％;实现扣非归母净利润11.38亿元,同比下降11.57％。

   24Q2归母净利润环比略降,归母净利率环比提升。24Q2公司实现营业收入29.27亿元,同比下降12.99％、环比下降4.27％;实现归母净利润5.78亿元,同比下降19.03％、环比下降3.25％。从盈利能力来看,公司24Q2毛利率为41.47％,同比上升1.43pct、环比下降0.49pct;期间费用率为11.12％,同比上升2.51pct;归母净利率为19.75％,同比下降1.47pct、而环比提升0.21pct。

   煤炭产销量24Q2同比下降,是业绩下滑的主要原因。1)产销量同比下降、环比增长:24Q2,公司实现原煤产量536.47万吨,同比下降5.94％、环比增长6.99％;实现商品煤销量457.97万吨,同比下降14.53％、环比增长1.23％。2)价格同比逆势增长,成本同环比均降:24Q2公司单位煤价为553.63元/吨,同比增长1.89％、环比下降3.70％;单位销售成本为331.56元/吨,同比下降1.22％、环比下降4.32％;从而煤炭单位毛利为222.07元/吨,单位毛利率为40.11％,同比提升1.89pct。

   电力板块24H1盈利提升。24Q2,公司发电量为21.48亿千瓦时,上网电量为20.21亿千瓦时,同比略降0.98％、环比下降13.34％。从24H1情况来看,公司发电量实现46.10亿千瓦时,上网电量实现43.53亿千瓦时,同比增长12.66％;同时,平均上网电价为0.4115元/千瓦时,同比略增1.28％;公司发电业务目前主要的经营主体中煤新集利辛发电公司24H1实现利润总额为3.38亿元,同比增长29.69％,经营利润率为18.91％,同比增长2.31pct。此外,公司24H1实现投资净收益0.59亿元,同比大增51.08％,考虑到公司投资净收益主要来自于参股的宣城电厂,因此,我们预计宣城电厂24H1盈利也有所提升。

   新电厂陆续开工,煤电一体可期。公司在建的板集电厂二期预计将于今年下半年投产,滁州电厂冷却塔环基浇筑完成,六安电厂主要构建筑桩基施工完成等重大节点目标,均进入建设环节,新项目投产可期。

   投资建议:公司电厂项目陆续开工投产,业绩有望高速增长,且公司煤电一体的经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.06/27.63/33.80亿元,对应EPS分别为0.97/1.07/1.30元,对应2024年7月30日收盘价的PE分别为9/8/7倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:煤炭价格下行,煤质超预期下降,电厂项目建设进度不及预期。