华能国际(600011):多重因素拖累Q2业绩

业绩简评

   2024年7月30日晚间公司披露24年半年报,1H24实现营收1188.1亿元,同比-5.7％;归母净利润74.5亿元,同比+18.2％。其中,2Q24实现营收534.4亿元,同比-12.1％;归母净利润28.6亿元,同比-29.6％。电量下滑+供热贡献下降+煤价较高拖累Q2煤机板块盈利;季节性因素+新机转固+机组关停拖累Q2风电利润。

   经营分析

   电量下滑+供热贡献下降+煤价较高,2Q24煤机盈利能力环比下滑。公司2Q24煤机板块实现利润总额11.6亿元,对应度电利润总额0.015元/KWh(环比-0.016元/KWh)。根据公司经营业绩公告,1H24平均上网结算电价为498.7元/MWh,同比-3.2％,相比1Q24数据同比降幅收窄,表明火电2Q24中长协电价签订情况良好。煤电盈利环比下滑或受三方面因素影响:(1)2Q24来水偏丰、机组检修因素影响下,煤机上网电量同比-9.7％,度电固定成本上升;(2)采暖季结束,供热利润贡献减少;(3)1H24入炉除税标煤单价仍有1010.3元/吨,维持高位。

   季节性因素+新机转固+机组关停影响风电利润。2Q24公司风电/光伏新增装机分别为185.4/1252.9MW,风电/光伏上网电量分别同比+1.8％/+74.6％,利润总额贡献分别为16.2/8.8亿元,分别同比-23％/+33.2％。风电利润下滑预计主因:(1)小风季;(2)1Q24新增装机转固;(3)2Q24文昌风电厂关停风机32台(47.5兆瓦);光伏利润增速不及电量增速预计主因平价机组增多、市场化交易比例提升带来电价同比下行。

   盈利预测、估值与评级

   预计公司2024～2026年分别实现归母净利润123.5/157.9/166.7亿元,EPS分别为0.79/1.01/1.06元,对应PE分别为10倍、8倍和7倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   各类电源装机及电量不及规划预期、煤价下跌不及预期、电价下跌超预期风险等。