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九华旅游(603199):Q2收入及利润增长亮眼,毛利率同比提升

华西证券   2024-07-29发布
事件概述:

   公司发布2024年上半年财务报告。2024上半年公司实现收入及归母净利润分别为3.95亿元和1.14亿元,分别同比增长3.92%和2.65%。分析判断:

   二季度收入及利润表现亮眼,增速明显改善公司24上半年实现收入及归母净利润分别为3.95亿元和1.14亿元,同比增长3.92%和2.65%。单Q2公司实现收入及归母净利润分别为2.15亿元和0.62亿元,同比增长14%和27%。根据九华山风景区管委会官网,九华山风景区2024年4月、5月进山人次分别同比+14%、+11%,我们认为一方面旅游需求较为刚性,另一方面池黄高铁于4月通车也对客流起到较好的提振作用。

   上半年客运业务收入增长较快,狮子峰项目持续推进业务拆分来看,24H1公司酒店/索道/客运/旅行社收入分别同比+3%/-6%/+28%/+18%。报告期内积极推动九华山狮子峰景区客运索道项目建设,已完成项目规划、用地预审与选址、环评、立项核准等报批以及索道设备招标等工作,有序推进林地、用地组卷报批等工作。

   经营杠杆作用下上半年毛利率提升,费用率管控良好

   24H1公司综合毛利率54%,同比+1pct(24Q1/24Q2分别同比-4pct/+5pct),我们认为主要由于成本刚性经营杠杆作用下毛利率提升。24H1销售费用率/管理费用率分别+0.1pct/-0.2pct,费用率管控良好。

   未来看点颇多,助力新成长根据我们此前发布报告《四大佛教名山之一,基础设施改善助力新成长》,我们认为公司未来存在诸多看点,主要包括:(1)寺庙旅游持续火爆,公司有望受益。情绪消费、性价比消费持续兴起,公司资源禀赋突出,有望持续受益旅游新趋势;(2)池黄高铁24年4月具备运营条件,连接黄山核心景区,有望拓展杭武中线客流;(3)交通转换中心升级投入使用,显著提升停车承载能力(停车位翻倍以上);(4)新项目积极拓展,未来或有望带来新增量。文宗古村项目2023年上半年开业,开辟高端休闲度假酒店产品,狮子峰项目积极申报中,素食餐饮业务成立独立子公司。新项目有望带来新成长曲线,进一步丰富公司产品线。

   投资建议

   我们维持之前的盈利预测。我们预计公司24-26年实现营业收入分别为791/861/926百万元,实现归母净利润204/228/245百万元,EPS分别为1.84/2.06/2.21元,对应最新PE分别为15/14/13倍(参照2024年7月29日收盘价28.19元),维持"增持"评级。

   风险提示

   (1)居民可选消费不及预期;(2)池黄高铁开通带动客流增长不及预期;(3)自然灾害、公共卫生安全风险。

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