联影医疗(688271):收购玖谊源,强化分子影像板块整体竞争力

公司近况公司发布公告,拟以自有资金投资四川玖谊源粒子科技有限公司,取得其增资后10％的股权,交易价格为1.2亿元。

   评论标的公司聚焦回旋加速器产品。玖谊源主营回旋加速器的研发、生产及销售,主要产品有7MeV、11MeV、20MeV等不同能级的加速器。医用回旋加速器,在核医学领域,主要用于制备PET、PET/CT、PET/MR相关正电子放射性同位素,是核医学诊疗核心设备之一,相关设备对于在恶性肿瘤、心脑血管等疾病的治疗方面具有优势。根据公司公告,玖谊源2023年收入4683万元,净亏损996万元。

   交易定价1.2亿元,标的公司作出业绩承诺。根据公司公告,玖谊源公司上一轮融资在2022年1月,投后估值5.84亿元(融资金额1.34亿元)。公司此次拟以自有资金投资玖谊源公司,取得标的公司增资后10％的股权,交易价格为1.2亿元,本轮融资投前估值10亿元。另一方面,本次交易中玖谊源公司做出业绩承诺:1)2023年营业收入不低于8000万元,或2023-2025年累计收入2.5亿元;以及2)2024年玖谊源20MeV医用回旋加速器产品至少取得3台销售订单。

   完善整体解决方案布局,强化分子影像板块竞争力。放射性同位素是核医学诊断和治疗的基础,PET显像作为分子影像技术的重要组成部分,其在精准医疗及相关疾病的诊断中将发挥越来越重要的作用。联影医疗分子影像设备具备行业竞争力,根据公司公告,按照国内新增市场金额口径统计,公司PET/CT和PET/MR产品连续多年位居中国市场占有率排名第一。我们认为,联影医疗通过本次参股投资玖谊源,有望进一步提升公司未来分子影像板块的整体解决方案能力,持续巩固公司的分子影像板块领先地位。

   盈利预测与估值我们暂维持公司收入利润预测不变,暂维持目标价160元不变(基于DCF估值),较当前股价有43％的目标价,维持跑赢行业评级。

   风险行业招采复苏不及预期,收购整合不及预期,行业竞争加剧。