红旗连锁(002697):门店优化升级,营收稳中有升

24H1主业稳中有升,省外业务收缩减损,维持增持评级公司7月25日发布半年报,24H1营收同比增长3.67％至51.9亿元,归母净利同比增长3.81％至2.67亿元。24H1公司落实门店商品结构与店型调整,实现旧店改造升级202家、净新开门店16家,并且通过线上线下联动提升销售额,主营业务(含税)同比增长3.62％至57.91亿元。省外业务(甘肃红旗)业务规模收缩,亏损有明显减少,24H1亏损269万元、减亏983万。展望H2,CPI稳步回暖基础上我们看好红旗连锁通过持续优化门店、精益开店,在四川省内便利店份额的持续提升。我们维持24-26年归母净利预期6.0、6.2、6.5亿元,参考可比公司Wind一致预期2024年20.9xPE,考虑到公司实控人变更存一定不确定性,给予公司13xPE,维持目标价5.72元(前值6.60元),维持增持评级。

   Q2营收增长小幅放缓,新网银行贡献投资收益同比减少Q2公司营收同比增长2.75％,增速环比Q1小幅下滑1.80pct,主要系必选消费物价承压拖累同店所致。面对竞争环境的变化,公司积极调整门店,通过优化门店商品结构、提升装修档次、调整店型对门店进行升级,24H1实现旧店改造202家、净新开门店16家,截至24H1,公司门店数量达3655家。Q2公司归母净利同比下滑10.95％至1.03亿元,下滑主要系Q2录得投资收益2236万元、同比下滑1558万元所致,其中投资收益主要由新网银行贡献。

   毛利率因商品结构变化承压,门店优化、线上发力助推期间费用率改善24H1,公司食品/日用百货占营收比例同比下滑0.87pct/0.32pct至43.85％/44.72％,烟酒占营收比例同比上升1.72pct至34.97％,产品结构变化致使公司毛利率同比下滑0.37pct至28.98％。期间费用率方面,得益于公司持续推进线上线下渠道融合,开拓线上引流、门店转化,24H1通过线上引流客户535万次到店、实现线上销售5亿元。配合现有门店改造升级,公司经营效率得到提升、期间费用率得到优化。24H1销售费用率同比下滑0.55pct至21.94％,管理费用率同比下滑0.09pct至1.44％。

   实控人变更稳步推进,静待国资入主带来积极变化23年12月20日,公司公告实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊、永辉超市拟协议转让部分股权予四川商投投资,转让完成后实控人变更为四川商投投资。四川商投投资实控人为四川国资委,旗下拥有丰富的产业资源。截至24H1,股权变更工作仍在稳步推荐中,静待国资入主、为红旗连锁注入新的发展活力。

   风险提示:便利店竞争加剧、经济复苏不达预期、实控人股权转让不达预期