泰格医药(300347):创新政策催化不断,一体化临床CRO龙头稳健成长-深度报告

泰格医药:中国临床CRO龙头企业,一体化+国际化战略驱动迅速扩张。公司自2004年成立以来持续深耕临床CRO领域,培育出临床试验技术服务(CTS)和临床试验相关服务及实验室服务(CRLS)共两大板块,提供全流程、一站式新药研发解决方案。公司具有专业化管理层及技术团队,坚持国际化拓展,主营业务稳健成长。

   中国临床试验活动保持活跃,创新政策回暖驱动临床CRO行业持续增长。从需求看,全球生物医药投融资触底反弹,创新需求回暖趋势确定,中国本土优质创新药在全球范围获得认可,中国临床试验活动仍然强劲,对于CRO的需求将稳健提升。从供给看,临床CRO市场持续扩容、渗透率保持增长,未来中国临床CRO市场集中度将不断提升,头部规模效应将逐步凸显,泰格等龙头企业将不断提高临床CRO服务国际竞争力和市场份额。在政策端,国家高度重视创新药产业发展,医药政策边际回暖,从研发、审批、准入、支付等环节全链条支持创新药高质量发展,并且各地医药产业基金也陆续成立和投资,带动国内生物医药投融资回暖和需求复苏。

   巩固国内龙头地位、积极拓展海外市场,高效管理体系确保服务质量与盈利能力。1)深耕核心临床CRO服务,高质量赋能客户项目推进。公司提供全流程创新药和创新器械临床研发解决方案,国内外临床试验项目数高速增长,注册事务、医学撰写、医学翻译和药物警戒等业务持续发展,不断提升全链条服务能力。2)围绕临床试验布局全链条服务能力,协同临床试验高效推进。公司数统业务快速发展,持续推进海外BD和国内服务下沉;SMO服务广泛覆盖中国临床试验中心,进行中项目数高速增长;方达实验室检测和药物发现与开发双轮驱动,建设全球实验室赋能客户,产能爬坡后收入增速有望恢复。3)内部建设+外部并购布局全球服务网络,专业团队和交付质量获得全球客户高度认可。公司与国内1300多家临床试验机构开展合作,服务网络覆盖国内大部分重点城市;同时积极参与全球临床研究,拓展海外运营团队和分支机构,全球化服务能力持续加强。公司建立了一支高素质的专业化员工团队,轻资产运营模式下具有较强的盈利端调节能力,在手订单稳健提升,优质和多元化客户订单驱动业绩长期增长。

   投资建议:公司是中国临床CRO外包龙头企业,在保持国内占有率领先的同时加速开拓海外市场,随着全领域服务布局深化,业务协同效应持续体现。我们预计2024-2026年公司实现收入82.83/96.36/112.88亿元,分别同比增长12.2％/16.3％/17.1％,归母净利润22.30/26.03/30.97亿元,分别同比增长10.1％/16.7％/19.0％,对应PE为20/17/14倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:需求下降风险、海外政策风险、业务扩张风险、技术迭代风险、行业投融资环境变化风险。