中闽能源(600163):海风进展加速,集团资产有望注入-公司研究报告

福建海风运营商,一季度业绩受风资源扰动。截至23年底,公司装机达95.73万千瓦,其中陆风、海风装机分别为61.1/29.6万千瓦。公司23年实现营收17.3亿元,YOY-3.3％,实现归母净利6.8亿元,YOY-6.9％。公司24Q1实现营业收入4.7亿元,YOY-16％,实现归母净利2.1亿元,YOY-22.2％,业绩下滑主因风资源不佳。公司发布电量公告,Q2/H1风电发电量6/13.7亿度,YOY+29％/-2％,测算风电利用小时662/1515小时,同比+150/-23小时。

   获配海风有望加速建设,期待今年竞配再获佳绩。集团在福建省2023年海上风电市场化竞配中获配长乐B区(调整)项目(10万千瓦)、长乐外海I区(南)项目(30万千瓦)。(1)其中长乐B区(调整)项目已于今年5月公告由公司建设运营,按照海风造价1.1万元/KW、利用小时4000小时假设;

   考虑建设周期1年,我们测算该项目有望增厚公司25年净利润0.12亿元(25年中投产),26年全年贡献利润0.24亿元。(2)根据北极星风力发电网,长乐外海I区(南)项目(30万千瓦)已于24年6月签约。(3)我们认为,公司省属背景及海风运维经验丰富,有望在24年新一轮项目配置再获佳绩。

   关注集团资产注入:(1)永泰抽水蓄能电站四台机组(共120万千瓦)已于23Q1末建成投运,项目总投资67亿元,按照20％资本金比例、项目ROE6.5％测算,每年有望贡献利润约0.87亿元,对应至归母净利约0.44亿元(集团控股51％);

   (2)莆田平海湾海上风电场三期项目(装机容量30.8万千瓦),已于2021年全容量并网,测算项目全年有望实现净利润约5.4亿元,对应至集团归母净利约4.9亿元(集团控股90％),公司于2023年12月公告该项目正在等待项目补贴合规性核查结果,核查结果确认后三个月内,集团将与公司充分协商,启动海电三期项目资产注入程序;

   (3)霞浦海电B区项目已于2021年获得核准,正在开展开工前相关手续办理工作,按照项目造价11000元/KW、利用小时4000小时测算,该项目全年有望实现净利润1.3亿元,对应至归母净利约0.6亿元(集团控股51％)。

   盈利预测与估值。我们假设(1)24年风资源恢复至过去三年平均水平,公司风电项目利润有望增加约0.7亿元;(2)另外黑龙江生物质项目因设备问题23年亏损0.6亿元,假设升级改造后24年实现盈亏平衡;(3)暂不考虑资产注入事项,预计公司24年有望实现归母净利约8亿元,25-26年归母净利润为8.2/8.5亿元,对应24-26年EPS为0.42/0.43/0.44元。可比公司24年平均PE15倍,给予公司24年14-16倍PE,对应合理价值区间5.88-6.72元,首次覆盖给予优于大市评级。

   风险提示。来风不及预期,海风建设进度不及预期。