东睦股份(600114):折叠屏铰链龙头,消费电子新形态渗透加速

本报告导读:公司是国内粉末冶金龙头企业,目前已形成P＆S、SMC、MIM三大业务板块,有望伴随折叠机放量迎来快速发展。

   投资要点:首次覆盖,给予增持评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.67/0.99/1.31元,参考可比公司2024年平均PE22.73x,考虑公司在MIM领域客户资源优质,折叠机市场增长迅速,给予公司2024年25xPE,给予目标价16.75元,增持评级。

   折叠机产业逐步成熟,大厂密集发布新产品。随着折叠机产业链的技术进步以及成本的不断,折叠机相关痛点(折痕、重量大等)逐步缓解,同时价格进一步下沉至600美元以下,折叠机行业有望迎来加速发展。进入24H2以来,荣耀MagicV3、三星GalaxyZFold6和GalaxyZFlip6、小米MIXFold4以及小米首款小折叠屏MIXFlip等相关产品纷纷亮相,我们预计下半年还会有更多的折叠机登陆市场,同时除了常见的上下折、左右折产品之外,三折手机或将亮相,折叠平板等产品也有希望逐步面世。

   铰链为折叠屏核心零部件之一,公司集技术、产能、客户资源等于一体。折叠屏的铰链结构设计复杂,对强度、精度等要求较高,据测算,单部折叠手机铰链的成本约为220元左右。公司通过收购上海富驰以及东莞华晶入局MIM市场,公司组建了折叠屏铰链设计和组装部门,构建了多条手机铰链模组生产线,并通过了相关测试和验证,实现了由折叠机MIM零件向MIM零件+模组的跨越式发展。同时公司拥有华为等优质客户资源,自23H2华为发布MateX5以来,其折叠屏手机销量迅速攀升,据counterpoint,24Q1华为折叠屏销量同比+257％,全球折叠手机市占率达到了35％。公司MIM技术行业领先,同时已经具备零件+模组的产能,坐拥大客户资源,有望迎来快速发展。

   催化剂。折叠屏推出节奏加快;公司产能利用率持续爬升。

   风险提示。下游其他领域需求不及预期;原材料价格波动;研发进展不及预期。