亚辉龙(688575):化学发光新锐崭露头角,特色+常规检测稳步兑现

化学发光新锐多平台协同,股权激励彰显公司信心。亚辉龙创立于2008年,公司聚焦化学发光免疫领域,打造自身免疫、生殖健康、肝病检测、感染类等特色项目,并持续丰富体外诊断产品矩阵,形成化学发光、免疫印迹、酶联免疫、胶体金层析、间接免疫荧光、生化诊断六大技术平台。2024年5月,公司推出两年期股权激励,以2023年收入及利润作为基准,全方位考核业绩和装机指标,体现公司长期发展的信心。

   发光技术丰富自免诊断手段,集采加速进口替代。国家卫生健康委临床检验中心室间质评统计显示,2022年自身免疫关键ENA检测项目中,化学发光检测方法占比约为10％,与免疫印迹法仍有较大差距,但因化学发光方法检测通量较大、自动化程度高,终端认可度不断提高,或将进一步提高市场份额。2023年11月,安徽省牵头联盟体外诊断试剂集中采购,国产品牌在采购量较大的术前八项、性激素六项中报量靠前,国产头部品牌均进入A、B组前列,有望在集采周期内,加速进口替代。

   自免特色+常规项目助力高端客户突破,海内外装机量稳步提升。亚辉龙通过自身免疫性疾病综合诊断切入发光诊断市场,适用于类风湿关节炎、自身免疫血管炎等,共53项检测项目,产品获得国内多家知名医疗机构认可,并进一步向肿瘤标志物、甲状腺功能、心肌标志物等常规检测项目拓展,2023年,公司化学发光类自免诊断收入同比增长38.59％,常规试剂营收同比增长50.20％,特色项目的差异竞争,与常规项目的性能提高,使得公司国内外新装机数量稳步提升,同年公司新增化学发光仪器装机2,080台,累计装机超过8,290台,其中国内市场新增装机1,396台,海外新增装机684台,为长期试剂增长奠定基础。

   盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为22.02/27.91/34.69亿元,增速分别为7.27％/26.72％/24.29％;2024-2026年归母净利润分别为4.80/6.46/8.29亿元,增速分别为35.11％/34.74％/28.29％。当前股价对应的PE分别为27x、20x、16x。选取同为化学发光厂家的新产业、安图生物,以及医疗器械龙头迈瑞医疗作为可比公司。基于公司化学发光试剂项目持续丰富,新增装机量稳步增长,有望带动试剂增长,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示。海外地缘政治风险、国内政策风险、竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。