达梦数据(688692):国产数据库引领者,信创替代推动加速成长-公司动态研究报告

国产数据库引领者,构筑技术+生态护城河

   公司成立于2000年,是国内领先的数据库产品开发服务商,已实现全栈数据库产品覆盖,共有四大产品体系,以软件产品使用授权业务为核心,还包括数据及行业解决方案、运维服务和数据库一体机。其中,软件产品使用授权营收占比和毛利率最高,2023年分别达91.90％和99.69％,终端用户主要集中于党政、能源和金融等领域。根据赛迪顾问发布的报告,2020至2022年间,达梦数据位列中国国产数据库软件市占率排名榜首。公司在技术和产业生态具有较高护城河,技术方面:公司积累了诸多数据库领域关键技术,打破了国外厂商垄断,自始至终坚持自研代码,产品代码自主原创率高达100％,不依赖开源数据库,最新版本DM8产品对比人大金仓、海量数据库表现出明显优势,在国内处于领先水平。生态方面:公司积极打造信创产业生态,打通国产软硬件上下游产业链。截止2024年6月,公司已与重点行业千余家头部ISV及渠道伙伴达成深度合作,与产业链上下游多家厂商完成9000余款产品兼容适配,能以极低的学习成本与适配成本完成无损数据迁移。

   信创替代势在必行,先发优势夯实增长基础

   数据库国产化进程势在必行,将是一个宏观、长期的过程,拥有巨大的增长空间,根据信通院发布的《数据库发展研究报告(2023年)》,2022年中国数据库市场规模为59.7亿美元(约合403.6亿元人民币),占全球7.2％;预计到2027年,中国数据库市场总规模将达到1,286.8亿元,市场年复合增长率(CAGR)为26.1％。当前,信创产业进入规模推广期,2+8+N行业建设加速,公司在信创替代下具有先发优势,在党政、金融、电力、交通、医疗等多个行业已经形成了广泛案例,如党政领域的商务部、外交部、各级人民法院在内的中央及全国范围内的各级党政单位;能源领域的国家电网、中国华能集团、中国华电集团等大型能源企业;金融领域的国家开发银行、中国建设银行、中国人寿等在内的银行、保险、证券行业机构客户。我们认为,数据库国产化替换持续加速,预计未来数据库国产化市场空间增长显著,公司凭借行业的深耕和先发优惠,有望持续受益于国产替代红利。

   布局新兴数据库领域,打开业绩新增长点当前数据库产业发展趋势,关系型数据库正向着分布式、云原生、HTAP、多模等方向发展。随着大数据的推动,分布式数据库发展加速渗透,根据赛迪顾问访谈,在数据量周期性暴增或单位布局范围较广的情况下,分布式数据将成为企业重要选择之一;云数据库快速成长,根据Gartner预测,2023年全球数据库市场规模将首次突破1000亿美元,其中云数据库市场比例达55％;预计到2027年云数据库占比将达到70％。当前,公司目前产品矩阵丰富,云数据库有达梦启云数据库云服务系统DMCDB;分布式有达梦分布式数据库DMDPC。在行业应用方面,公司是移动云首个国产关系型数据库提供商;携手福建移动构建新一代分布式数据库,完成多项产品功能优化和系统优化。此外,公司本次IPO募集资金,主要投向数据库创新技术领域,成功募集资金净额约为15.76亿元,除公司传统核心产品升级之外,主要投入方向均是分布式数据库、云数据库、超融合等创新技术研发,以及市场生态建设。我们认为,随着此次IPO资金的募集,未来公司在新兴数据库领域的业务增速有望进一步加快。

   盈利预测

   公司是国内领先的数据库产品开发服务商,我们认为随着数据库国产化替换持续加速,预计未来数据库国产化市场空间增长显著,公司凭借行业的深耕和先发优惠,有望持续受益于国产替代红利。预测公司2024-2026年收入分别为9.52、11.27、13.15亿元,EPS分别为4.46、5.59、6.66元,当前股价对应PE分别为52、41、35倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示信创推进力度不及预期风险,行业竞争加剧风险,客户投资不及预期风险,募投项目建设进度不及预期等。