卫星化学(002648):Q2业绩环比增长,80万吨多碳醇项目投产

事件描述公司发布2024年半年度报告。24H1实现营业收入194亿元,同比-4.59％;实现归母净利为20.56亿元,同比+12.51％。其中,Q2实现营业收入105.96亿,同比-2.53％,环比+20.34％;归母净利润10.33亿,同比-8.51％,环比+1.06％。公司实现2023年度权益分派,每10股派发现金红利4.00元(含税)。

   事件点评公司呈现持续稳健的发展态势。公司功能化学品、高分子新材料毛利率同比保持良好增长;氢气正式对外销售,新能源材料营业收入同比增长217.46％。公司通过科技创新与优化改进,降本增效与产品差异化发展取得较好的成绩。

   24Q2主要产品销售价格普涨。据百川盈孚统计,24Q2聚丙烯、双氧水、丙烯酸、丙烯酸酯、苯乙烯、聚醚大单体、乙醇胺、聚苯乙烯平均价格环比分别+3.08％/+21.44％/+8.34％/-1.5％/+7.48％/+0.95％/+1.59％/+7.46％,布油环比-1.08％。

   毛利率同比提升3.57pct,持续加大研发投入。24H1公司毛利率为21.08％,同比+3.57pct。期间费用率8.4％,同比+1.62pct。公司研发投入7.95亿元,同比增长10.25％。公司报告期内申请专利115件,获授权专利63件。

   卫星能源三期项目一阶段顺利投产。年产80万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产后已成功产出合格产品,标志着卫星能源三期项目一阶段一次开车成功,有效解决了卫星化学C3一体化产业链上下游原料配套的问题,实现C3产业链耦合闭环,标志着卫星化学新材料产业链进一步提质升级,核心业务产业基础不断夯实,产业链韧性持续增强。公司将以此为契机,进一步加快卫星能源三期项目二阶段投产。

   投资建议我们调整公司24-26年归母净利分别为55.11/63.18/65.40亿元,对应公司7月18日市值612亿元,2024-2026年PE分别为11.19.79.4倍,维持"买入-B"评级。

   风险提示原材料价格上涨风险:由于公司的成本优势主要来自于美国地区价格低廉的乙烷,若因地缘冲突、极端气候等因素导致美国乙烷价格暴涨,会对公司成本造成一定压力。

   需求下滑风险:由于公司产品下游需求涉及地产、纺服、消费等多个领域,与中国经济高度相关,若相关行业政策刺激不及预期,会面对一定的产品价格跌价风险。