卫星化学(002648):二季度盈利环比增长,α-烯烃项目开工打开成长空间

事件描述

   2024/7/17晚,卫星化学发布2024年半年度报告,营业收入194亿元,同比-4.59％;归母净利20.56亿元,同比+12.51％;扣非净利22.34亿元,同比+14.46％。连云港石化报告期收入107.06亿元,净利润12.31亿元。

   春节因素影响产销量,C2价差环比改善明显二季度公司实现收入105.96亿元,yoy/qoq-2.53％/+20.34％;归母净利10.33亿元,yoy/qoq-8.51％/+1.06％;扣非净利11.71亿元,yoy/qoq-0.26％/+10.16％,在二季度C2及C3项目均有检修影响产销和费用的前提下,公司单季度收入及扣非归母净利超预期。从价差来看,二季度原油价格呈现高位震荡,美国天然气及乙烷价格持续低位。乙烷、丙烷淡季价格持续维持低位,二季度乙烷均价19.23美分/加仑,季度均价环比-0.33％,丙烷均价5106元/吨,环比-0.23％。

   部分C2、C3下游产品价格回暖,价差有所修复。从2024年来看,我们认为油价仍将保持高位震荡,美国天然气供应过剩趋势不变,公司盈利稳定向好。

   α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目已顺利开始建设,打开成长空间此次半年报显示,公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设,计划总投资约266亿元,公司将采用自主研发的高碳α-烯烃技术,向下游延伸布局高端聚烯烃170万吨(含茂金属聚乙烯)、聚乙烯弹性体60万吨、聚α-烯烃3万吨。项目预计将于2026-2027年投产,届时公司乙烯当量产能实现较现有翻倍。此外,2024年7月16日,公司披露《关于卫星能源三期项目一阶段顺利投产的公告》,80万吨丁辛醇项目已于近日产出合格品,投产后一部分实现丙烯酸酯单元的降本稳供,另一部分能够进行丁辛醇的调节根据市场情况进行外售增利,目前丁辛醇市场盈利尚可。

   投资建议预计公司2024-2026年归母净利润分别为61.35、69.97、96.43亿元(由于阿尔法烯烃项目已开始建设,假设一阶段项目2026年中竣工,现提高2026年利润,原值为79.55亿元;2024-2025年略调整,原值为62.45、71.71亿元),对应PE分别为9.98、8.75、6.35倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;

   (2)安全生产风险;(3)环境保护风险;

   (4)项目投产进度不及预期;

   (5)股权激励不及预期。