飞荣达(300602):2024H1业绩高速增长,"AI服务器+AI终端"驱动增强-2024年半年度业绩预告点评报告

事件:

   2024年7月15日,飞荣达发布2024年上半年业绩预告:预计2024H1营收约21.70亿元,同比增长约22.05％;归母净利润5,400万元-6,400万元,同比增长约1243.65％-1492.48％;扣非后归母净利润4,700万元-5,700万元,同比增长约540.78％-634.56％。

   投资要点:

   预计2024Q2净利润持续高增,盈利能力有望改善

   2024H1,公司非主业经营层面的业绩贡献同比有所下降。①公司对参股公司博纬通信确认投资亏损约1,700万元(未经审计),同比增加投资亏损1,459万元;②所得税费同比增加约1,800万元;③非经常性损益同比减少约768万元。若还原以上三项影响,我们认为公司业绩增速将更为可观。

   2024Q2,预计公司实现营收11.88亿元,同比增长18.21％;归母净利润3037～4037万元,同比增长4.2％～38.5％;扣非后归母净利润2662～3662万元,同比增长11.6％～53.5％。

   交换机、AI服务器散热持续突破,驱动业绩长期增长

   公司在通信领域市场份额增加,产能得到释放,毛利率有较大提升,盈利能力同比上涨,且公司一直积极配合客户需求开展通信相关产品的研发和技术储备,并不断有迭代产品已提供给通信类客户,公司通信类客户包括H公司、中兴、诺基亚、思科、新华三等。

   公司服务器相关业务开展较为顺利,已配合客户开发了多款液冷散热产品、3D-VC/VCE等特种散热器,并有部分产品小批量交付,公司产品市占率有望进一步提升。公司服务器客户包括H公司、微软、浪潮、新华三、超聚变及Facebook、google等。

   "手机+PC"产品市占率提升,AI终端驱动增强

   1)2024H1,公司消费电子营收同比较大增长,毛利率提升,盈利能力增强。主要客户业务回暖、出货量提升,公司手机、PC等终端市场份额提升,订单量增加。2024Q2,由于部分手机项目延缓影响,公司手机业务环比Q1下降,但7月相关业务订单已逐步恢复交付。

   2)2024H1,公司继续推进新能源汽车业务的发展,并进行新能源产品结构调整,订单量持续增长,由于原材料价格上涨、新客户导入、部分新项目打样等导致新能源业务毛利率下降。

   盈利预测和投资评级:公司是我国散热和电磁屏蔽领域的领先企业,下游AI服务器、交换机、AI终端等行业景气提升,公司市占率和新品价值双提升,或将驱动公司业绩超预期。根据公司业绩预告,我们调整2024-2026年营业收入预测分别为55.68/72.18/87.47亿元,归母净利润分别为3.14/4.90/6.55亿元,EPS分别为0.54/0.85/1.13元/股,当前股价对应2024-2026年PE分别为26.26/16.84/12.61X,维持"买入"评级。

   风险提示:下游行业需求复苏不及预期,大模型发展不及预期,新能源发展不及预期,原材料价格波动,市场竞争加剧等。