天孚通信(300394):Q2业绩超预期,产能瓶颈缓解-2024年半年报预告点评

Q2业绩超预期,有望重回高增速轨道

   公司发布2024年半年报预告,上半年预计归母净利润为6.3亿元～6.77亿元,同比+167％-187％;扣非归母净利润6.17亿元～6.64亿元,同比+174％-194％。

   24Q2单季度预计归母净利润为3.51亿元～3.98亿元,同比+144％～176％,环比+26％-43％,中值3.75亿元,同比+160％,环比+34％,AI带动高速光器件产品需求高增,公司有源和无源产品线营收持续增长。此外,产能受限、人员瓶颈等问题持续得到缓解,公司业绩有望重回高增长轨道。

   AI带动光引擎需求,800G/400G配套产品放量

   公司把握AI发展和算力需求快速增长的机遇,作为全球领先的光器件产品和解决方案龙头企业,在高速数通光模块领域,公司推出400G、800G等配套产品,包括光引擎以及上游无源光器件,目前已在多个客户实现批量交付。

   高速光引擎的量产帮助公司实现业务上的纵向垂直整合,提升公司在光模块内部的单位价值量,光引擎是CPO环节核心硬件,符合技术长期发展趋势,有望强化长期竞争力。

   保持技术领先性,加速全球产能和销售布局

   公司在研项目围绕硅光和CPO等技术方向,包括适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的FiberArray器件产品、以及高速光模块波分复用小型化器件开发(适用于800G/1.6T发射和接收光器件)等项目。

   为满足海外客户全球化产能布局要求,公司相继在日本、美国、新加坡、泰国等国家设立了分子公司,形成了立体化分工协作的全球销售技术支持网络。公司加速推动海外新加坡总部平台和泰国生产基地的建设,协同更多客户规划全球多厂区产能供应。公司泰国工厂部分车间6月进入样品阶段,预计待样品认证通过后会逐步提升产能,海外产能的布局不仅提高了公司参与全球化业务的综合竞争力,能为客户提供更多便捷的服务;同时也将整合海外和国内的供应链资源,逐步形成区位优势互补的全球立体化业务分工。

   盈利预测与估值

   公司是国内光器件一体化平台龙头服务商,通过内生外延不断扩展自身产品线,无源业务稳定增长,光引擎实现大批量交付,有源业务蓄势待发。考虑到Q2产能瓶颈逐步缓解,我们预计公司2024-2026年归母净利润为15.21亿元/23.35亿元/29.89亿元,对应2024年PE为32倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   数通市场需求不及预期;产能扩产不及预期;新业务进展不及预期